医药产业目前进入深层次转型期，创新药、拥有技术难度的高壁垒产品将成为大势所趋，创新体系完备、短期迎来收获企业、创新产业链相关企业最有望受益。此外，重点关注政策免疫相关子行业：创新疫苗处于快速放量期，是好行业的最好成长阶段。专科医疗服务业绩快速成长，CXO 行业增速有所提升。11 月关注：恒瑞医药，药明康德，长春高新，智飞生物，康泰生物，金域医学，益丰药房，华兰生物，通策医疗，爱尔眼科。

行情回顾：10 月医药板块表现优异，估值溢价率仍处于较底部位置 ................................. 6

申万医药指数上涨4.67%，市场表现优异.................................................................. 6

医药股估值溢价率仍低于历史均值 ............................................................................. 6

个股表现分化明显，市值分布变化基本反映行业基本面变化 ..................................... 7

政策趋势：新一轮医保谈判即将落地，新药市场快速扩容 ................................................. 7

医保谈判常态化，新药市场快速扩容 ......................................................................... 7

三季报总结：行业整体收入利润增速下滑，分化加剧 ........................................................ 8

前三季度行业营收增长14.63%，净利润增速5.8% ................................................... 8

行业整体收入维持稳健增长，不同子行业分化显著 ................................................. 10

细分行业：创新药盛宴，政策免疫板块表现优异 ............................................................. 12

化学制剂：结构分化，创新者的盛宴开幕 ................................................................ 12

生物制品：高端生物制品维持高景气 ....................................................................... 16

医疗器械：行业分化，关注细分领域龙头 ................................................................ 20

医疗服务：三季度环比改善，CXO 表现亮眼 ........................................................... 23

医药商业：执业药师监管政策趋严，行业集中度继续提升 ...................................... 27

化学原料药：特色原料药表现亮眼 ........................................................................... 30

中药：收入环比改善，政策免疫类景气度提升......................................................... 32

行业重要数据跟踪 ............................................................................................................. 35

生物制品批签发数据动态跟踪 .................................................................................. 35

风险提示 ........................................................................................................................... 37