我们认为随着风电步入平价时代以及产业政策不可避免的调整，风电行业在短期内存在抢装预期，中长期内风电具备市场竞争力，在能源结构中地位将进一步提升，行业内的优势企业有希望获益。我们梳理了风电产业的演变史，从行业发展、财务表现以及行业估值等方面多方比较，试图筛选出较具竞争优势的企业和未来较可能受益的企业。

以史为鉴：风电行业成长与竞争格局的变迁......5

整机—流水的营盘，铁打的金风.......5

蛮荒时代—国外厂商压倒性优势 6

黄金时代—华锐的崛起与陨落 6

白银时代—金风王者再临，远景异军突起 8

零部件：从短缺到过剩，从分散到集中.........9

行业空间：由政策驱动走向市场驱动.......13

政策加码期—多项政策并举，力推行业迅猛发展.........14

政策调整期—引导行业从数量增长到质量提高转变........15

政策退坡期—行业驱动力由政策向市场过渡.........15

竞争格局：由装机成本驱动走向度电成本驱动........16

财务表现......18

净资产收益率：白银时代分化明显.....18

盈利能力：金风毛利率远超对手，费用率藏想象空间......19

周转能力差异明显，权益乘数行业趋同.......21

行业估值水平.........22

平价时代何去何从？..........24

行业增长空间打开，龙头企业强者恒强.....24

确定性的趋势：大容量、低风速、一体化程度加强......25

单机容量越来越大 25

中东部和南方地区成为增长热点，低速风机角色吃重 25

一体化程度加强，向产业链上下游延伸 26

不确定的趋势：直驱还是双馈？.......26

投资建议.......27

风险提示.......28