现阶段我国零售行业正处在大变革中，一方面线上渠道经过多年的高速成长，已面临着流量红利减弱后的增速放缓趋势；另一方面线下渠道经过多年的转型变革、注重体验，销售额自 9月份以来已呈现企稳迹象，近 2年行业内发生多起线上线下相互持股、战略合作等案例，全渠道融合共赢的新零售时代已经到来。参照优秀公司的成功经验，我们认为围绕商业模式升级、供应链优化以及经营体制变革等加码推进的零售龙头，值得投资者重点布局。 

实体零售基本面仍有压力，变革带来新面貌 . 4

过半零售上市公司今年以来业绩出现下滑 ... 4

龙头公司转型变革释放行业积极信号 ... 4

模式之变：体验式消费兴起，线上线下融合共赢 .. 6

体验式消费兴起，线上线下获客成本逆转 ... 7

国家顶层政策加大实体零售支持力度，有助于加速全渠道融合 ... 8

两类投资机会：转型显效、实体渠道价值重估 . 9

供应链之变：消费升级趋势下，供应链效率决定零售企业成长根基... 12

生鲜超市：市场空间广阔，实体渠道供应链优势明显 . 13

钟表连锁：龙头公司全产业链布局，受益消费升级趋势 . 15

跨境电商：升级传统外贸效率，有望成为零售新蓝海 . 17

体制之变：国企改革释放企业经营活力.. 20

国企改革进入深化落实阶段，国有零售公司改善空间大 . 20

关注国企改革三大方向：集团资产整合注入、混改引入战投、激励改革. 21

2017 年投资建议：聚焦三条投资主线 . 23