2016-2017年全社会风电装机容量增速下滑，我们认为2018-2020风电新增装机略有回升，但将基本保持平稳，不会出现新一轮抢装，因为当下风电的主要基调是缓解弃风限电，改善存量资产消纳，解决补贴缺口问题，如果新增装机增长过快将不利于这些问题的改善。我们预测18-20年新增装机分别为23GW、23GW和25GW。

一、投资观点概要...... 4

1. 未来三年新增装机基本保持平稳，不会出现抢装......4

2. 存量资产消纳改善仍是主旋律........4

3. 风电增量装机补贴逐步退出，绿证对存量装机补贴的影响较小.......4

4. 补贴缺口解决途径已现，风电存量资产补贴保持稳定......4

二、未来三年新增装机基本保持平稳，不会出现抢装......5

1. 陆上集中式风电新增回暖，但总体平稳.......5

2. 海上风电稳步发展，贡献风电装机增量........6

3. 分散式风电的发展尚需政策保障，后续发展有待观望........7

三、存量资产消纳改善仍是主旋律.......8

1. 装机预警限制增量，旨在解决弃风问题.......8

2. 可再生能源电力配额政策出台，推动存量资产改善.....9

3. 特高压助力风电消纳.....10

4. 弃风率走低大势所趋， 2020 年 5%的弃风率目标实现有望.....10

四、风电新增装机的财政补贴逐步退出，绿证对存量装机补贴的影响较小... 11

1. 风电竞争配置政策：增量装机的财政补贴逐步退出，平价上网的前奏... 11

2. 绿证：主要影响新增装机补贴，对存量装机补贴的影响较小.....13

五、补贴缺口解决途径已现，风电存量资产补贴保持稳定.......14

1. 补贴供给：自备电厂电量纳入可再生能源附加费收入范围，将贡献可观增量补贴，

基本相当于历史补贴缺口金额......14

2. 补贴需求虽在增长，但增幅已缓.....14

3. 可再生能源附加费的提升是必然趋势.....15

六、港股风电运营商财务综述及重点标的推荐........16

1.财务综述........16

2. 重点标的推荐......18

七、风险提示.......20