当下生猪养殖正在筑底，禽链供给端持续紧缩，均存在整体性布局机会，从量利角度首推正邦科技、民和股份；养殖后周期行业以挤压式发展为主，饲料推荐成本端具备集中采购和具有丰富套期保值经验的海大集团；种业方面关注玉米，推荐玉米业务内生势头强劲，外延正在落地的隆平高科。

一、农林牧渔行业2018 年上半年行情回顾..4

（一）年初以来农业板块下跌18.55%，跑输大盘4.37 个百分点..4

（二）基金配置处于低位，估值接近底部.5

（三）半年报业绩预告：禽链普遍预增..6

二、养殖：猪价底部抬升，鸡链供给端持续收紧..7

（一）生猪：生猪价格上半年触底反弹后回调，未引发强烈补库需求.7

（二）生猪：规模化进程有望加速，有利于行业收获定价权..9

（四）鸡链：传导链条清晰，供给端持续收紧...13

三、养殖后周期：饲料关注需求探底情况，疫苗关注业内竞争格局变化..15

（一）饲料：整体需求仍在探底，大型企业逆势扩张...15

（二）疫苗：猪用口蹄疫与宏观养殖周期关系加强，内部竞争格局变化.17

四、种植/种业：稻谷库存仍高，玉米供需平衡进程或超预期..19

（一）稻谷：库存庞大，口粮属性决定去库存以稳为主..19

（二）玉米：库存消化顺利、需求多点开花，供需格局改善显著.20

（三）贸易战潜在影响：阻碍美产粮食作物入华，玉米有望作为替代作物受益..21

五、投资策略：布局养殖，关注养殖后周期和种植/种业核心标的...24

（一）投资逻辑：关注养殖景气度，等待主线回暖.24

（二）投资策略：布局养殖，跟踪养殖后周期和种植/种业核心标的..25

六、风险提示..31

插图目录.32

表格目录.34