产能维持告诉增长、重申危废行业“供需两旺五年”逻辑：散布于全国各省环保厅/局的近三年危废处置项目环评公示，为我们预测近3-5 年的全国危废产能扩张进度，提供了准确的信息来源。未来三年，全国危废产能仍将维持过去两年的快速增长态势，有助于化解困扰行业多年的产能不足与执法不严的恶性循环，延续“供需两旺”格局。

1. 翻倍产能已在路上—展望全国危废行业未来5 年 ............. 4

1.1. 危险废物处置行业“五年黄金期” ................ 4

1.2. 利用全国危废产能环评信息预测未来五年投放节奏 . 5

1.3. 利用储备产能与现存产能数据，寻找供需平衡参考点 .............. 5

1.4. 全国危险废弃物行政审批流程公开，产能可预测性强 .............. 5

2. 危废处理是一个资源化+无害化的综合技术体系 ............... 6

2.1. 针对不同危废各自性质，处理方式分为资源化和无害化 .......... 6

2.2. 资源化利用占据全国危废处理的半壁江山  7

2.3. 受商业模式影响，无害化产能紧缺，资源化供需基本平衡 ...... 8

2.3.1. 无害化处置——产能缺口大，景气度高 .............. 8

2.3.2. 资源化处置——供需格局较为稳定 ..... 9

2.3.3. 危废的高景气红利，主要集中于无害化处置板块 ............... 9

3. 焚烧类处置板块：产能扩张弹性211% ............ 10

3.1. 焚烧类产能扩张弹性211%，浙江与北京有望率先实现供需平衡10

3.1.1. 焚烧类产能扩张弹性211%，产能补缺口在全国各省启动 10

3.1.2. 危废焚烧处置板块：显著的区域不平衡 ............. 11

3.1.3. 焚烧类产能/工业固废产量=3.4%~3.8%或成为供需平衡参考点 11

3.2. 焚烧类之一：专业焚烧—产能扩张弹性169% ......... 12

3.2.1. 危废专业焚烧有别与普通焚烧，产能扩张速度慢、处置成本高 12

3.2.2. 专业焚烧：产能扩张弹性169% ......... 12

3.3. 焚烧类之二：水泥窑协同焚烧—产能扩张弹性254% .............. 13

3.3.1. 先天条件决定了水泥窑协同处置工艺的产能释放速度快 . 13

3.3.2. 2018 年—产能井喷式放量的第一年 .. 14

3.3.3. 未来5 年水泥窑协同焚烧产能扩张弹性不低于254% ....... 14

3.3.4. 广西、山东与福建产能规模将居前三 ................ 15

3.3.5. 行业格局已定：红狮、海螺、金隅、金圆领跑  15

4. 填埋处置板块：产能扩张弹性188%................ 16

4.1. 危险废物填埋主要用于各种残渣与重金属危废 ....... 16

4.2. 危险废物填埋产能建设连续两年快速扩张 ............... 17

4.3. 填埋产能未来五年扩张弹性188% ............ 17

5. 资源化利用板块：产能扩张弹性86%.............. 18

5.1. 资源回收的商业模式决定了行业格局趋向于均衡 ... 18

5.2. 资源化产能扩张速度显著下降 . 19

6. 供给增加促进监管有的放矢，打破产能不足与执法不严的恶性循环20

6.1. 产能供给增加：打破产能不足与执法不严的恶性循环 ............ 20

6.1.1. 产能不足与执法不严的恶性循环 ....... 20

6.1.2. 环保督查&环境税开征，将危废向合法渠道挤压 .............. 20

6.2. 响水爆炸，揭开企业自行处置危废灰色地带，占危废处置总量的

60-80% ................ 21

6.3. 多工艺组合经营将是未来趋势：一站式收储+最优成本结构 .. 22

6.3.1. 一站式收储提升客户粘性 .. 22

6.3.2. 多工艺布局优化成本结构 .. 22

7. 推荐标的 ........... 23

7.1. 海螺创业（0586.HK）：水泥窑协同处置危废/固废龙头 .......... 23

7.2. 金圆股份（000546.SZ）：多工艺组合全面发展的危废新星 .... 24

8. 风险提示 ........... 25