中长期来看供需裂口仍将扩大，行业景气下行阶段尚未完成。但由于本轮周期出现了供应产地高度集中、企业头部集中、尾部收敛等变化，供给的有序性大大提升，行业景气底部高于前几轮周期；此外，去产能和产业转移带来的区域性供需失衡，华中、东北、西南区域的供应偏紧，有望形成区域性的价格高地。维持行业同步大市-A 评级，相对看好受益区域性市场的露天煤业、陕西煤业、盘江股份、淮北矿业，看好煤电一体化带来估值提升的中国神华。

一、8 月煤炭产量3.16 亿吨，同比增5.0%，环比降1.9% ................................................................................ 5

1、1-8 月煤炭产量同比增长4.5%，8 月当月增5.0% ......................................................................... 5

2、8 月内蒙古受煤管票影响产量增速放缓，陕西产量再度负增长 ....................................................... 6

3、煤炭供需增速缺口收拢 ................................................................................................................... 6

二、焦炭产量增速放缓，火电发电量降幅收窄 ................................................................................................... 7

1、8 月焦炭产量同比增长4.6%，增速回落1.3 个百分点.................................................................... 7

2、8 月火电发电量同比下降0.1%，降幅收窄 ..................................................................................... 8

三、动力煤各环节去库存，焦煤库存始现回落 ................................................................................................... 9

四、8 月煤炭进口同比续增14.90% ................................................................................................................. 10

五、动力煤去库支撑价格，焦煤价格底部仍待夯实 ......................................................................................... 11

六、投资策略 ................................................................................................................................................... 12

1、煤炭板块市场表现 ........................................................................................................................ 12

2、投资策略：寻找区域价格高地 ...................................................................................................... 14

七、风险提示 ................................................................................................................................................... 14