投资建议：1、利于优质的金融机构。“接管”体现政策导向：强调股权及公司治理，对不合法、不规范的容忍度低；优质头部公司竞争力会持续增强，合规风控弱的中小机构逐渐边缘甚至淘汰。2、继续推荐券商板块。打破金融牌照刚兑，有利于股权文化的形成。今年我们持续推荐券商板块的核心逻辑：政策支持直接融资的力度和宽货币下资本市场的行情。我们报告《本轮券商的创新周期——为什么持续推荐券商板块？》。3、推荐优质的银行股。银行业行业格局未来会发生变化，优质的银行会有α行情，推荐招商银行、宁波银行；以及平安银行和常熟银行。

一、金融机构“接管”的政策意图及影响 ........................................................... - 4 -

二、从“包商银行”看“接管”的步骤 .............................................................. - 4 -

2.1 第一阶段：监管接管，同业机构托管，明确债权人的利益 .................... - 4 -

2.2 第二阶段：清产核资 .............................................................................. - 6 -

2.3 第三阶段：市场化改革重组 .................................................................... - 6 -

三、“接管”对证券行业影响分析 ...................................................................... - 7 -

3.1 本次证券公司接管展望 .......................................................................... - 7 -

3.2 证券行业影响及发展趋势 .................................................................... - 10 -

四、“接管”对信托行业的影响 ....................................................................... - 10 -

4.1 本次信托公司接管的未来展望 .............................................................. - 10 -

4.2 “接管”信托行业影响及发展趋势 ...................................................... - 13 -

五、投资建议 .................................................................................................... - 15 -

附：证券行业和信托行业整顿、接管及重组案例回顾 ...................................... - 16 -

1、证券公司整顿，及接管重组案例回顾 ................................................... - 16 -

2、信托行业整顿，及接管重组案例回顾 ................................................... - 18 -

风险提示 ............................................................................................................ - 20 -