永旺集团（8267.T）是以零售为核心的大型跨国商业企业集团，FY2019，永旺集团营收85,182 亿日元，净利润236 亿日元。在日本实体零售市场份额达到7.1%，领先Seven & I 集团成为日本第一大零售集团。永旺成长史是一部并购整合史，是少有的依靠持续并购整合，实现扩张的综合零售集团。

一、月度专题：海外巡礼系列之永旺——并购整合成就的商业帝国 .................................. 5

（一）解构永旺发展：多元化并购联合，缔造零售帝国 ............................................ 6

（二）永旺并购动因：迎接挑战，走向联合 ............................................................ 10

（三）并购整合：差别化整合，效率提升，业绩稳健，估值优势明显 .................... 14

二、月度投资策略：通胀压力可控，关注低估值可选消费的预期修复 ............................ 16

三、月度行业数据 ............................................................................................................. 19

四、月度聚焦 .................................................................................................................... 22

（一）投资策略半年报：寻本溯源，存量市场的突围之道 ...................................... 22

（二）“古法金”迎来风口，新工艺与金价上涨利好黄金饰品销售 .......................... 22

（三）从悠选家纺专卖店看南极如何顺应阿里趋势 ................................................. 23

风险提示 ........................................................................................................................... 24