近期银行行情处于底部向上的上半场。下半年以来，于上半年表现低迷的周期板块市场表现明显改善，各主要周期行业市场表现从下游上移至中上游。银行板块市场表现随之半年明显改善，头部中小银行市场表现率先反转，近期上涨趋势扩大到部分次优中小银行。以上特征符合我们对银行市场表现的判断，认为当前银行板块处于底部向上的上半场，年底至明年，银行板块或随着向上逻辑的强化继续向上，盈利和估值的修复有望从头部中小银行扩展到大部分中上游标的。

1. 下半年板块市场表现改善显著 .......................................................................... 4

2. 向上逻辑有望强化，盈利和估值修复空间打开 ................................................ 5

2.1. 总体判断................................................................................................................................ 5

2.2. 宏观经济延续修复态势 .......................................................................................................... 7

2.3. 货币政策逐步常态化 ............................................................................................................. 9

2.4. 金融监管相对温和，关注行业改革进展 .............................................................................. 10

2.5. 对信用债市场保持不发生系统性风险的底线思维 ................................................................ 11

2.6. 上市银行改善步伐和改善幅度好于行业 .............................................................................. 11

3. 银行业主要经营指标展望 ............................................................................... 14

3.1. 规模增长或回落至8% ......................................................................................................... 14

3.2. 净息差或走阔10bp 至2.2% ................................................................................................ 15

3.3. 不良率或改善6bp 至1.90%，拨备覆盖率或上升10 个百分点至190% ............................. 16

3.4. 利润增速或恢复至7.5% ...................................................................................................... 18

4. 投资建议 ........................................................................................................ 18

4.1. 维持行业“强于大市”投资评级 .............................................................................................. 18

4.2. 积极将关注范围从头部标的扩展至低估值次优标的 ............................................................ 19

5. 风险提示 ........................................................................................................ 22