1. 全球格局：产地集中，甘蔗为主..4

2. 忆往昔：事件与天气主导糖价......5

2.1 事件驱动糖价 ........5

2.2 天气驱动糖价 ........6

3. 看今朝：厄尔尼诺来袭，供求缺口难逃......7

3.1 全球糖产量连年下滑 ....7

3.2 厄尔尼诺影响主产国减产 ....8

3.2.1 巴西.....9

3.2.2 印度、泰国.......13

3.2.3 中国...16

3.3 15/16 榨季缺口首现....17

3.4 16/17 榨季缺口380 万吨....18

3.4.1 欧盟糖生产配额制度 17 年取消，但出口增加有限.....18

3.4.2 厄尔尼诺将结束，拉尼娜或来袭...20

3.4.3 多空博弈后，产量仍不足.......20

4. 内糖供给雪上加霜，价格上涨指日可待....21

4.1 走私糖国内打压加强 ..21

4.2 进口糖利润空间压缩 ..21

5. 重点公司推荐———南宁糖业（000911） .......22