近期部分地区的监管部门出台了对停产整顿企业验收复产的相关文件，受环保限产的部分农化产能目前已逐步复产，2018 年1-10 月份化学农药原药产量累计同比增速达到0.5%，较1-9 月份的-13%大幅提升13.5 个百分点。同时，主要原药企业在农药行业迎来景气周期背景下，积极布局，新建产能将陆续投放。因此，我们方正化工认为，未来原药供给将迎来增长期。

1 受未来供给增加影响，原药价格望适度回落 ... 5

1.1 双重推力，原药供给将迎增长期 .. 5

1.1.1 政策出台，环保限制产能或将逐步复产 . 5

1.1.2 原药企业积极布局，新产能望陆续投放 . 6

1.2 油价下跌带动原药成本下降，原药价格承压 . 9

1.3 农产品价格上行叠加巨头补库存，农药需求向好 ... 10

1.3.1 全球农化巨头仍处补库存周期，原药需求持续向好 ... 10

1.3.2 全球农产品种植面积稳定，农药需求向稳 . 13

2 原药价格下行，农药制剂公司受益 .. 16

3 建议关注公司与风险提示 ... 18

3.1 国光股份 . 18

3.2 诺普信 .. 19

3.3 沙隆达A .. 20

3.4 海利尔 .. 21

4 风险提示 . 23