通过对云计算巨头 Salesforce 的案例分析，加以 Adobe 的逻辑论证，我们发现云转型将为软件企业带来以下三个红利。第一，资源共享、按需收费激发客户购买欲，增强客户粘性，市场份额得到巩固和提升。第二， 订阅制付费模式会平滑企业营业收入和净利润，缓解了垂直行业软件企业业绩受行业周期影响、波动较大的现状。第三， 随着云转型的不断渗透、客户资源深度积累和粘性的提高， 企业研发投入与销售费用率趋于平稳，同时利润逐步兑现，经营现金流表现稳健，助力后续云转型顺利推进。

1、云计算时代已来临，上云成为必然趋势 ... 1

1.1 云计算加速渗透、企业需求旺盛 ... 1

1.1.1 云计算市场规模持续扩大 ... 2

1.1.2 国内云计算赶超，SaaS 未来空间广阔 .. 3

1.2 全球企业频上云，国内云计算潜力看好 . 3

1.3 国家政策频落地，推动企业上云 ... 4

2、SaaS 带来三红利，从Salesfore 的云转型出发 .. 6

2.1 SaaS 是传统软件企业转型的必然趋势 .. 7

2.2 红利之一：用户规模扩增，抢占市场份额 .. 7

2.2.1 云转型为Salesforce 带来客户的百倍增长 . 8

2.3 红利之二：厚积薄发，商业模式驱动营收持续增长 ... 9

2.3.1 Salesforce 业绩稳定增长，股价得以充分体现 .. 9

2.4 红利之三：费用率降低实现收益，经营现金流稳步增长 . 10

2.5、Adobe 云转型的案例探究 ... 10

2.5.1 用户数持续大幅增长 .. 10

2.5.2 转型后突破拐点，股价、营收增幅可观 .. 12

3、云转型并非一簇而就，风雨后见彩虹 ... 13

3.1 营业收入与净利润的波动 .. 13

3.2 SaaS 巨头转型期间财务波动分析 .. 13

3.2.1 Salesforce 云转型期间的净利波动 . 13

3.2.2 Adobe 净利润先抑后扬，费率逐年降低 ... 14

3.2.3 ROE 走出低谷，持续增高.. 14

3.3 云转型企业的估值方法 ... 15

4、国内传统软件企业的云转型 .. 16

4.1 广联达——建筑信息化龙头云转型 .. 16

4.1.1 雄厚用户资源奠定云转型基础 ... 17

4.1.2 持续研发投入，销售费用率下降，转型维持良好态势 . 17

4.1.3 转型顺利推进，预计2020 年完成 .. 18

4.2 石基信息——酒店上云提升客户体验 . 20

4.3 泛微网络——协同办公云化不可或缺 . 20

4.4 金蝶国际——云转型实现ERP 逆袭 . 21