动力电池到2030 年前将保持25%以上的复合增速，但过去几年国内电池产能的快速扩张导致阶段性和结构性的产能过剩。阶段性过剩体现为产能相对于当前需求过剩严重，但难以满足远期需求；结构性过剩体现在高端产能供给仍然紧缺。

产能高速扩张，形成阶段性、结构性过剩局面 ... 4

2014-2017 年电池产能快速扩张，产能过剩已成定局 . 4

阶段性过剩：扩产周期与需求增长错配，当前供给大于需求，但小于远景需求 ...... 4

结构性过剩：磷酸铁锂过剩，高端三元不足 ..... 5

动力电池发展方向：能量密度是撬动性价比的支点 ....... 6

价格持续下降是电动车替代燃油车的基础 ........ 6

提升电池容量是改善电动车性能的前提 . 7

提升电池能量密度是技术攻关的主要方向 ........ 8

五大因素制胜，安全性压倒一切 .. 9

安全性—高悬的达摩克利斯之剑 .......... 10

电池热失控是电动车事故的主要来源 10

电池热失控的原因机理及控制 11

高镍化、大容量趋势增大安全隐患，车企决策更加审慎 14

能量密度—提升是必由之路，切忌欲速则不达 .......... 15

成本—电动车价格仍然偏高，补贴强度决定电池价格 17

充放电功率/倍率性能—优先级相对靠后 ......... 18

循环次数—重要但不具决定性 .. 20

小结：差异化战略是取胜之匙，龙头强者恒强 . 21

投资建议：行业显示先发优势，龙头及其产业链企业前景光明 ......... 22

风险提示 ... 22