纺织服装行业广阔、稳定且分散，全球装鞋规模1.4 万亿美元，10 年CAGR 2%。全球市值前20 的54 家纺织服装企业市值CAGR 在10.4%，欧美日各有代表性龙头，中国企业崭露头角。投资表现优越的公司众多，可分为超长期稳定回报、中长期持续成长、中短期景气爆发三类，分别对应的是20 年年化收益率高于15%且亏损概率低、10 年年化收益率高于20%且亏损概率较低、3 年年化收益率高于50%且亏损概率相对可控。

40 年行情复盘：百舸争流，勇进者胜 .......................................................................... 6
行情纵览：全球市值Top20 纺织服装行业龙头股价复盘...................................... 6
超长期稳定回报：稳健成长数十载，流水滔滔不绝 ........................................... 14
中长期快速成长：领跑行业十余年，大时代的明星 ........................................... 17
中短期景气爆发：三五年风头尽显，如花火流星闪耀 ........................................ 19
奢侈品：品牌护城河铸就稳健的格局与估值溢价 ....................................................... 21
头部集团竞争格局高度稳固 ............................................................................... 21
20 年来估值中枢多在30 倍上下，个股分化明显 ............................................... 23
导致估值差异的核心因素为盈利的稳定性 .......................................................... 24
运动鞋服：突出的成长性带来丰厚的投资收益 ........................................................... 25
众多龙头展现长期优越的成长性 ........................................................................ 25
30 年来估值中枢多在25 倍上下，个股分化明显 ............................................... 27
导致估值差异的核心因素为成长的持续性 .......................................................... 27
休闲时装/快时尚：极致的效率赢得广阔的市场 .......................................................... 30
龙头更替的情况相当明显 ................................................................................... 30
30 年来估值中枢多在20 倍上下，个股分化明显 ............................................... 31
导致估值差异的核心因素为增长的速度 ............................................................. 32
制造供应：创造价值最大化成就隐形冠军 .................................................................. 33
产业链繁杂，细分领域内形成寡头格局 ............................................................. 33
30 年来估值中枢多在15 倍上下，个股变化明显 ............................................... 35
导致估值差异的核心因素为长期成长性 ............................................................. 35
投资建议：匹配投资周期，关注竞争格局 .................................................................. 37
国信证券投资评级 ...................................................................................................... 39
分析师承诺 ................................................................................................................ 39
风险提示 .................................................................................................................... 39
证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 39