随着医改的稳步推进，医药市场新竞争规则确立，国内医药企业面临创新转型。医药上市公司研发投入十年复合增长率 40%，2018 年规模达到 661 亿元。随着医改的不断深入，国内医药公司创新转型力度不断加大，2015 年以来医药上市公司研发支出增速不断提升，2015-2018 年同比增速分别为 23%/24%/ 28%/43%。 尽管研发投入持续快速增长，但我国总体研发投入强度仍处于较低水平，以制药工业为例，2018 年我国制药工业上市公司研发投入强度仅为 5%左右（同期美国制药工业上市公司研发投入强度接近19%），提升空间至少一倍以上。 

国内医药企业面临创新转型：医改稳步推进，医药市场新竞争规则确立.4

医药上市公司研发投入十年复合增长40%，研发投入强度至少一倍提升空间..5

即将逐渐迈入收获期：以A 股医药公司为例，研发支出快速增长，资本化水平持续提升..7

制药类上市公司研发投入快速增加，2016-2018 年研发投入力度持续加大...9

医疗器械上市公司：2018 年研发投入力度加大...13

国内研发外包服务行业将长期保持高景气：全球产业转移叠加中国医药创新.14

投资逻辑...16

投资建议...16

风险提示...16