包商银行被接管后，同业债权如何兑付迅速成为市场焦点。个别中小机构有所惊慌，过去滥用银行牌照挣钱的好日子是否到头了？

　　5月24日，央行、银保监会联合公告，称银保监会依法决定即日起对包商银行实行接管，接管期限一年；并委托建行托管包商银行业务（见财新网“包商银行被央行、银保监会接管 20年来第一桩"）。

　　从监管发布的答记者问看，个人业务，存款、贷款甚至包括理财，都是全额兑付，但是对公业务，监管则选择在控制损失范围的情况下进行定向爆破，意在打破滥用银行牌照信用的同业刚兑神话（参见财新我闻|金融人·事2019年5月27日 “包商银行被接管 定点爆破打破同业刚兑实录"）。

　　5月26日下午，央行、银保监会再度发布答记者问，指出“5000万元（含）以下的对公存款和同业负债，本息全额保障；5000万元以上的对公存款和同业负债，由接管组和债权人平等协商，依法保障"。

　　5月27日，据财新记者多方了解到，接管组、托管组正在与5000万元以上大额债权人进行协商，并依据新的协议按照不同保障比例，安排到期兑付资金。其中，对公债权人先期保障比例不低于80%，同业机构不低于70%，其余部分允许继续保留债权，依法参与后续受偿。这意在划定底线，帮助市场明确可能的损失范围（见财新网“独家|包商银行被接管后 5000万以上的同业债权如何处置？"）。

　　5月28日下午，据财新记者多方了解到，在前述初步的受偿方案的基础上，同业债权和对公债权的处置有了更进一步的进展。 具体而言，在5000万元以上的同业负债至少兑付70%的基础上，5000万元到1亿元的同业负债保障本金；1亿元到20亿元的同业负债，兑付不低于90%本金；20亿元到50亿元的同业负债，兑付不低于80%本金；50亿元以上的同业负债，兑付不低于70%本金。

　　这意味着，包商行的同业负债本金被保障的范围进一步明确，意在消除市场的非理性恐慌情绪。同业负债，以往是指同业存放、拆入资金、卖出回购；在2019年一季度时，同业存单也被纳入了同业负债考核。对公债权则还包括企业存款、协议存款等方式。

　　多位包商行交易对手告诉财新记者，前述受偿方案将从5月29日开始陆续签署、确权，由金融机构与包商行接管、托管方面自愿协商。

　　同时，多位债权人告诉财新记者，从5月24日为界，包商银行发行的同业存单本息将不受前述受偿方案的影响。包商银行公布将于29日发行新一批同业存单，1个月期限的2.75%，3个月期限的3.3%，6个月期限的3.5%，9个月期限的3.5%，1年期限的3.75%，利率略高于同等AA+评级约20个BP（基点），回归正常水平，高息不再。

　　此番监管在接管包商行后，传递出小比例地试水打破同业刚兑的信号。常年来，中国金融市场参与者迷信于城投信仰、央企信仰、同业信仰等各类信仰，缺乏真正的风险定价能力和机制，在高收益面前，可以对交易对手的风险置若罔闻。一位中小券商合规部人士评论道，“包商行实际控制人被抓都两年多了，还跟包商行有这么多、这么大额资金往来的金融机构，难道自身风控没有问题吗？"

　　从5月28日的市场反应来看，恐慌情绪有所平复。从同业存单市场来看，根据中国外汇交易中心统计，5月28日二级市场同业存单成交2518.77亿元，较5月27日增加近500亿元。一级发行市场来看，同业存单市场谨慎了许多，5月28日计划发行248.2亿元，实际成交108.8亿元，不过相比5月27日来说，AA+的同业存单成交量，恢复到了以往50%的平均水平。

　　银行间市场从质押式回购业务来看，5月28日晚，有关方面提示，对于市场关注的包商银行在银行间市场的质押式回购业务履约问题，双方可正常履约，不受影响。一位交易员告诉财新记者，从5月28日的市场情况看，在上午10点半后，明显能够发现大机构开始融出资金，中小机构的头寸平得比27日早很多。

　　市场开始担心交易对手风险的同时，坊间也各种谣言四起，需要投资者有效辨识。另据财新记者了解，一些商业银行要求对手方出具“不持有包商债权"的安慰函，否则就要赎回，一些机构在短期压力下是否会出具自欺欺人的虚假安慰函，为今后埋下法律纠纷的隐患，也值得重视。