整体来看，18 年上半年旅游市场整体维持高景气，子板块分化加剧，免税、 酒店、出境游、周边休闲游景气度较高，传统自然景区表现平淡。餐饮旅 游板块业绩高增长，受益于内生增长加外延扩张，细分龙头表现靓丽。年 初至今（5 月 25 日）板块涨幅 11.63%，跑赢上证指数 14.45pct，位列全 行业第二，中国国旅、首旅酒店、锦江股份、宋城演艺等权重龙头涨幅居 前。当前板块绝对估值和相对估值处于历史低位，具有向上弹性。参考历 史行情，Q3 旅游旺季板块取得超额收益概率较高，维持板块“增持”评级， 延续年度策略择股思路，持续看好优质成长个股，建议关注机制改善标的

整体高景气，细分龙头靓丽3

免税：政策红利打开长期成长空间8

酒店：产品升级和加盟扩张驱动龙头成长16

出境游：亚洲持续复苏，俄罗斯世界杯催化21

餐饮：万亿红海，火锅龙头抢占最佳赛道27
景区：改革稳步推进，静待新阶段32

投资建议：坚定买入优质成长，关注机制改善标的36