1-5 月乘用车销量高增长主要源于2020 年疫情带来的低基数效应。根据1-5 月份乘用车需求测算2021 年全年乘用车增速大约4.5%，接近我们预测区间4.9%-9.5%下限。展望6 月预计行业同比增速-6.5%至-2.4%。主动补库周期即将结束，行业即将进入被动补库阶段，乘用车板块经过复苏期估值修复充分，较零部件板块溢价明显，乘用车板块仅存在波段机会。与此同时乘用车利润增速低于零部件，补库周期开启后板块估值开始震荡或收缩，业绩为王。汽车板块内大概率发生子行业轮动，零部件板块有望成为最优配置。

1、 5 月产销同比下降，1-5 月汽车消费总体保持稳定 .............................................................. 4
1.1、 总体数据：1-5 月累计销量同比+36.6%，较2019 年同期增长6.2% ....................................................... 4
1.2、 乘用车：5 月零售数据优于批发 ............................................................................................................. 5
1.3、 商用车：货车产销同比下降明显，轻客拉动客车景气度上行 ................................................................ 6
2、 库存：保持平稳合理 ........................................................................................................ 9
3、 新能源汽车：产销维持同比高速增长 ............................................................................... 10
3.1、 总体数据：5 月销量21.7 万辆，同比+159.7%/环比+5.4% ................................................................... 10
3.2、 乘用车：5 月EV/PHEV 乘用车销量同比+180%/ +128.3%.................................................................... 11
3.3、 商用车：5 月销量1.3 万辆，同比+85.7%/环比-3.9%。 ........................................................................ 12
4、 动力电池：装机量再创历史同期新高 ............................................................................... 13
5、 5 月至今乘用车估值提升，板块分化明显 ......................................................................... 15
6、 投资建议 ......................................................................................................................... 16
7、 风险分析 ......................................................................................................................... 17