我们预计 2018 年我国天然气消费量增速 13.5%左右，国内燃气供需仍维持紧平衡。若我国天然气消费不想要过度依赖进口，在自产常规气增量有限的情况下，加大力度发展非常规天然气将是唯一选择。强烈推荐【沃施股份】，即将收购致密气开采企业中海沃邦，所开采的致密气区块非常优质，2018-19 年备考业绩 1.5 亿/1.9 亿，对应 PE 为 19/15 倍。建议关注山西省煤层气开采龙头【蓝焰控股】。 

1 我国燃气需求高增，致密气开发重要性愈发凸显.4

2 致密气——非常规天然气中的低调龙头..5

2.1 致密气开发方式类似常规天然气，06 年开始进入快速开发阶段 . 7

2.2 致密气储量丰富，主要分布在鄂尔多斯盆地与四川 . 8

2.3 资源禀赋优，产量增长快 ... 10

2.3.1 致密气出气快衰减快，需要井间接替实现稳产 .. 11

2.3.2 销售价格对标管道气，“十三五”政策利好有望迎来爆发 .. 12

3 煤层气与页岩气同样迎来发展机遇..13

3.1 煤层气 .. 13

3.1.1 资源储量丰富，地质条件复杂是增产障碍 . 13

3.1.2 开发利用历史悠久，“十二五”逐步形成规模化 ... 14

3.1.3 政策支持、成本下降，“十三五”煤层气或迎来开发高峰 .. 15

3.2 页岩气 .. 18

3.2.1 我国页岩气可采规模大，深层开采技术成为制约因素 .. 18

3.2.2 近年来产量迅速增长，中石化和中石油为开发主力 ... 18

3.2.3 经济性仍是核心问题，“十三五”目标年产300 亿方 . 19

4 重点推荐公司..20

4.1 沃施股份——低估值高成长，新晋致密气气开采商 .. 20

4.1.1 拟收购山西致密气开采企业中海沃邦，可采储量443 亿方 ... 20

4.1.2 永和18 井区进入正式商业开采，公司产气量大幅增长 ... 21

4.1.3 上游资源价值凸显，公司迎来量价齐升 .. 22

4.2 蓝焰控股——A 股唯一煤层气标的，建议持续关注 ... 23

4.2.1 A 股唯一煤层气标的，背靠山西丰厚资源 . 23

4.2.2 山西省将整合省内燃气资产，国企改革更进一步 . 24

4.2.3 上游资源紧俏，公司业绩有望超预期，建议持续关注 .. 24

5 风险提示.25