“坏民企”的特征逐步清晰。民企信用风险让越来越多的投资者意识到，这一轮信用风险的可怕之处并非传统意义上经营不善导致的信用风险，而是暴露出隐藏在光鲜财报之下更深层次的问题，比如财务造假、大股东掏空、关联交易、激进投资、经营治理混乱等等。但是，伴随着大量信用风险个例逐步浮出水面，民企违约的形式和内因也逐步清晰。近期违约的一些民企也无非是之前已经出事的企业反复违约或者小型企业的违约，信用风险对市场的冲击开始减弱。我们在之前的报告《违约那些事儿》中，详尽总结了18 年民企违约的8 种模式和套路，从19 年新增的违约主体中影响较大的，比如康得新、中民投、中信国安等等，实际上也并未脱离我们总结的范畴。