从政策演变角度切入分析我国民办学校行业，行业在历史序列上呈现“衰退-恢复-加速扩张-规范管理”的发展轨迹，需求面与公办学校供给之间的错位就是民办学校的发展空间，预计至2021年市场规模将达到6199亿元。

上篇：从政策视角看行业变迁，民办学校填补市场供需错位.......7

一、政策演变下的民办学校行业概率：剑指供需错位，从严控到市场规模超 6000 亿.......7

（一）民办学校是我国教育体系的重要补充，解决供需错位难题.....7

（二）监管政策演变：从严控到放开，民办学校正式进入规范管理阶段........9

（三）市场规模剖析： 2021 年我国民办教育市场规模将超 6000 亿元........ 11

二、幼儿园行业：消费升级 VS 普惠性，民办幼儿园聚焦中高端市场.........14

（一）民办幼儿园的历史沿革与监管政策：从消失到主导.......14

1. 第一阶段（1949-1978）：国家全面接管幼儿教育事业，民办园基本消失.......14

2. 第二阶段（1979-1991）：逐步放开办学限制，民办园从消失到复苏......15

3. 第三阶段（1992-2009）：积极鼓励社会力量办学，民办园实现快速扩张..........15

4. 第四阶段（2010 至今）：加强监管规范学前教育市场，逐渐普及普惠性幼儿园........16

（二）学前教育需求与政府资源供给的错位，民办幼儿园满足中高端服务需求.....17

1、矛盾 1=日益增长的需求 VS 有限的幼儿园资源......17

2、矛盾 2=消费升级需求 VS 普惠性幼儿园资源.........18

（三）民办幼儿园的行业趋势： 2021 年市场规模近 3000 亿，约 20%为中高端民办园.......20

三、中小学行业：“起跑线领先” VS“公平”，民办中小学善用自主权解痛点 ....22

（一）民办中小学的历史沿革与监管政策：从消失到发展......22

1. 第一阶段（1949-1978）：国家接办私立学校，民办中小学基本消失......23

2. 第二阶段（1979-1996）：基础教育需求增加，民办中小学觉醒复苏........23

3. 第三阶段（1992-2009）：收缩整合中小学教育市场，民办中小学逆势而上.........23

4. 第四阶段（2010 至今）：分类管理民办中小学校，市场分散促进行业整合.........24

（二）个性化需求与资源统一分配的错位，民办中小学利用“自主权”解决家长痛点......25

1、公办教育资源基本满足中小学普惠性需求............25

2、民办中小学利用自主权优势瞄准市场需求痛点.......27

（三）民办中小学的行业趋势： 2021 年市场规模达 1800 亿，渗透率约 11%.....29

四、高等学校行业：就业导向 VS 研究型大学，民办高校着力培养应用型人才.....31

（一）民办高校的历史沿革与监管政策：从消失到机遇........31

1. 第一阶段（1977-1991）：高考恢复引发高等教育需求，民办高等学校应运而生..........31

2. 第二阶段（1992-1997）：鼓励社会力量办学，严控民办高校的设立.......31

3. 第三阶段（1998-2009）：法律确认民办高校地位，政策鼓励实现快速扩张........32

4. 第四阶段（2010 至今）：市场需求旺盛，进入分类管理新阶段.........32

（二）就业需求与研究型大学资源的错位，民办高校满足应用型人才溢出需求......33

1. 财政性教育经费偏向研究型大学 .......33

2. 应用型人才需求溢出......35

（三）民办高校的行业趋势： 2021 年市场规模约 1400 亿，进入壁垒日渐森严.....36

下篇：民办学校“留学”之路，轻资产扩张 or 收购驱动业绩快速增长.......40

一、民办学校集团纷纷出海上市，“港潮”报团来袭........40

二、民办学校集团的收入驱动因素：轻资产扩张模型 or 收购增长模型.......42

（一）轻资产扩张模型：仅 K12 学校适用，核心竞争力为品牌知名度和运营能力......43

（二）收购增长模型： K12 学校和高等学校适用，核心竞争力为上市公司资质和收购能力......46

（三）业务延伸模型：非核心驱动模型，核心竞争力为集团规模和品牌知名度.......48

三、民办学校集团的财务分析：利润率高&现金流好&业绩预测风险较低........50

（一） 毛利率和师资成本.........50

（二） 销售管理费用..........51

（三） 现金流.......51

（四） 递延收入.......52

（五） 净利润.......53

四、回顾海外民办学校板块行情，关注优质标的投资价值........55

五、风险提示........58