重点企业：雍禾医疗——中国最大的一站式毛发医疗服务企业。 （1）中国覆盖最广的植发机构：深耕植发16 年，门店数达51 家， 覆盖50 个城市，年均新增10 家店，稳居行业第一；（2）中国业务量 最大的植发机构：近三年CAGR 32.29%，2020 年营收已达16.38 亿 元，归母净利1.63 亿元。植发业务占比86.23%，达14.13 亿元，超 同行第2-3 名总和；（3）中国医生团队最大的植发机构：拥有1231 人的大型专业医疗团队，其中医生229 人，超同行第2-4 名总和。人 才流失率低、粘性强；（4）养固业务高速发展：收购英国“史云逊健 发”，并于2019 年起以店中店模式设立“史云逊医学健发中心”

1、 “秃”然压力大增，掀起“发际线保卫战”潮流 ............................................................................................................ 7

1.1、 中国脱发人群基数大，年轻化趋势显著 .......................................................................................................... 7

1.2、 雄脱为脱发主因，中国雄脱男性近亿人 .......................................................................................................... 8

1.3、 多种防脱方式齐开花，基础性防脱独得青睐 ................................................................................................. 10

2、 植发：“秃”然兴起的高增长高价大蓝海市场 ......................................................................................................... 13

2.1、 植发行业产业链完善，乘势步入快速发展赛道 ............................................................................................. 13

2.2、 植发种类日趋丰富，头部植发向细分项目扩展 ............................................................................................. 18

2.3、 技术精密度不断优化，FUE 代替FUT 成主流手段 ....................................................................................... 20

2.4、 植发市场渗透率极低，增长潜力与成长空间庞大 .......................................................................................... 22

3、 政策+品牌+产品+渠道+客群，五大驱动力助力行业高增 .................................................................................... 23

3.1、 政策：监管和鼓励措施两手抓，政策利好行业规范发展 ............................................................................... 23

3.2、 品牌：机构品牌效应+规模优势，铸就高行业壁垒 ........................................................................................ 25

3.3、 产品：多种新兴技术涌现，满足植发用户差异化需求 .................................................................................. 27

3.4、 渠道：抖音等宣传平台丰富，KOL、KOC 种草引流..................................................................................... 30

3.5、 客群：年轻脱发患者增加，消费水平及消费可能性增强 ............................................................................... 34

4、 植发业务纵深发展，护航未来可期 ...................................................................................................................... 35

4.1、 植发门店现集中于发达城市，尚待开拓市场庞大 .......................................................................................... 35

4.2、 营销价值弱化，技术和服务成竞争要地 ........................................................................................................ 37

4.3、 养发意识觉醒，产业链向“植发+养固”一体化拓宽 ......................................................................................... 39

5、 雍禾医疗：中国最大的一站式毛发医疗服务医疗集团 ......................................................................................... 42

5.1、 概况：深耕植发16 年，成就行业领导者 ...................................................................................................... 42

5.2、 技术优势：行业领先的技术和团队，铸就良好品牌声誉 ............................................................................... 46

5.3、 布局优势：门店数量位列同行首位，抢占市场布局先机 ............................................................................... 48

5.4、 业务优势：植固一站式连锁医疗服务，加深消费者粘性 ............................................................................... 51

5.5、 资本赋能：积极推动IPO 募资步伐，巩固行业龙头地位 .............................................................................. 54

6、 给予行业“推荐”评级 ............................................................................................................................................. 54

7、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 55