1995-2014 年我国生猪价格经历了5 轮完整周期，最短 36 个月，最长 48 个月。在过去四轮亏损周期，均出现以下特征：至少有 15 个月猪粮比低于 6:1；至少有 5 个月猪粮比低于 5.5:1；至少有 1 个月猪粮比低于 5:1。我国生猪生产主要集中在长江流域、中原、东北和两广等地区，2016 年排名前十位的省份生猪出栏占全国总量 64.9%，占比从高到低依次为，四川、河南、湖南、山东、湖北、广东、河北、云南、广西、江西。我国各省份猪肉外调和调入量差异显著，前十大调出省份从高到低依次为，河南、山东、湖南、河北、湖北、江西、辽宁、吉林、云南、黑龙江；前十大调入省份，从高到低依次为，广东、浙江、上海、江苏、福建、重庆、北京、贵州、四川、天津，调入省份生猪价格略高于调出省份。

一、猪周期历史回顾.5

（一）猪价波动周期3-4 年..5

（二）生猪亏损周期超过1 年.5

二、生猪出栏相对集中，地区生猪调运量差异显著...6

（一）生猪出栏相对集中..6

（二）各省份猪肉调运量差异显著...7

（三）调入省份生猪价格略高于调出省份.8

三、本轮下行周期亏损期短，生猪供应量充足..10

（一）本轮下行周期仅经历3 个半月亏损期..10

（二）当前生猪供给量充足..10

（三）养殖积极性减弱... 11

（四）超大规模养殖户持续扩张，家庭农场扩产无望... 11

（五）环保政策相当严格，无任何放松迹象..12

四、非洲猪瘟扩散已成定局，各地猪价分化严重..14

（一）非洲猪瘟严重损害养猪业.14

（二）非洲猪瘟全球传播历程..15

（三）我国非洲猪瘟扩散或已成定局，各地猪价分化严重..17

（四）非洲猪瘟政策展望...26

五、头均市值处历史低位，建议积极配置生猪养殖板块...28

（一）亏损期布局生猪企业，头均市值现处历史低位...28

（二）建议积极配置生猪养殖板块.31

六、风险提示...31