2019 年出口和汽车需求疲软，行业 PPI 持续下行，行业整体景气度低迷，2020 年需求端在三重利好作用下有望复苏：去杠杆周期结束、库存在低位、房地产后周期。供给段下游基础化工受安全环保政策影响，产能投放期拉长，预计2020 年下半年是产能扩张高峰，因此 2020 年只能是产能扩张期中的弱反弹

1、 2019 年回顾：行业迈入低谷，市场主线清晰 .. 5

1.1、 需求疲软，行业景气度下行 . 5

1.2、 市场主线：白马不动如山，新材料风水轮转 ... 8

2、 2020 年：产能扩张期的弱复苏 . 10

2.1、 需求：政策拐点+库存复苏有望提振需求、关注房地产市场 . 10

2.2、 供给：下半年进入产能扩张高峰 . 12

3、 投资策略：当下布局优质白马和新材料 ... 13

3.1、 聚氨酯：受益于需求复苏 ... 13

3.2、 农化：自下而上选择优质个股 .. 14

3.3、 碳纤维材料：优质赛道，关注军用市场放量 . 15

3.4、 半导体材料：景气度复苏，关注核心技术 .. 17

3.5、 OLED 材料：进入产品放量期 .. 17

4、 行业评级及投资策略 .. 19

5、 重点推荐个股 . 20

5.1、 万华化学（600309） ... 20

5.2、 扬农化工（600486） ... 20

5.3、 光威复材（300699） ... 21

5.4、 南大光电（300346） ... 21

5.5、 昊华科技（600378） ... 22

5.6、 万润股份（002643） ... 23

6、 风险提示 .. 25