近期旅游板块龙头股集体回调，市场短期博弈氛围浓厚，忽略了旅游行业长期成长的确定性，以及龙头公司基本面改善的趋势。从明年视角来看，我们认为一些龙头个股经过前期调整，市场预期和估值已经到达底部，明年有业绩提速和估值提升的双击机会，强烈推荐“ 滞涨龙头组合” ：锦江股份、凯撒旅游、宋城演艺。而对于今年涨幅相对较好的国旅、首旅，考虑其基本面仍在向好，明年催化不断，未来仍有上涨动力，继续重点推荐：中国国旅、首旅酒店。

一、11 月行情回顾..... 4

二、旅游行业重点数据跟踪........ 5

1、酒店：锦江回落，铂涛强劲，华住 Q3 业绩延续高增....... 5

4、免税：三亚店高景气度延续，中免筹划与日上再合作........ 9

3、景区：黄金周效应显现，国内旅游市场整体向好......... 11

4、出境游：国际航线客运量反弹，日本泰国游大增..... 12

三、 11 月重要新闻和公告汇总........ 16

1、行业重大新闻 ............. 16

2、行业重要公告 ............. 18

四、 12 月投资策略 .......... 19

风险提示：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险....... 20