投资建议：18 年板块中表现相对好的是工控和低压电器，但是前高后低明显，其余特高压、中压、电缆、二次板块表现一般，且受资产减值拖累明显，二次设备龙头南瑞表现较好。展望19 年，工控和低压电器前低后高预计较为明显，低压电器的毛利率提升已经开始，Q3 工控的拐点会很明显，龙头有望Q2 提前走出拐点；国网泛在电力物联建设持续推进，下半年相关龙头有望受益；特高压随着工程推进，特高压龙头的业绩今年有望重新恢复增长。重点推荐标的：工控领域：汇川技术、宏发股份、麦格米特；低压电器领域：正泰电器；泛在电力物联网关注：国电南瑞、岷江水电；特高压关注：平高电气、许继电气。

1. 前言 .................................................................................................................................................. 6

2. 一次设备中低压好于高压、电表，资产减值影响较大 ............................................................ 10

2.1. 一次设备中低压相对较好，高压、电表受资产减值影响大 .......................................... 10

2.2. 一次设备盈利能力18 年略有下降 .................................................................................... 13

3. 二次设备板块运行平稳，19Q1 盈利增长 .................................................................................. 17

3.1. 二次设备18 年平稳、19Q1 净利润有所增长 .................................................................. 17

3.2. 二次设备整体毛利率2018 全年略有下降 ........................................................................ 18

4. 电力电子整体稳健，工控龙头表现继续超越行业 .................................................................... 19

4.1. 电力电子整体稳健，工控龙头表现继续超越行业 .......................................................... 19

4.2. 电力电子行业整体毛利率和归母净利率均有所下滑 ...................................................... 20

5. 其他电力设备18 全年稳步增长 .................................................................................................. 21

5.1. 其他电力设备板块18 年稳步增长 .................................................................................... 21

5.2. 其他电力设备18 年整体毛利率、净利率有所下降 ........................................................ 22

6. 风险提示 ........................................................................................................................................ 25