总体成交在躁动后重归回落，分能级结构来看，一二线低位反弹，三四线承压；产品结构方面，一线刚需为主，二线改善发力。供给规模：年内供给端逐步发力，但整体仍然处在低位，预计下半年将进一步放量。

行业：分化中前行... 1

需求市场：基本面探底，一二线结构性修复... 1

二手房：上半年前高后低，部分城市价格压力显现... 5

价格：整体保持上行，二三线表现更佳. 6

销售前瞻：需求韧性仍在. 9

政策：流动性由松转紧、一城一策思路愈发清晰...11

企业：融资集中度提升之路未完待续.. 17

销售：龙头脚步放缓，国企央企发力... 17

融资：融资集中度提升之路未完待续... 19

拿地：补库存意愿恢复，拿地聚焦核心城市. 24

策略：估值底部+利润率改善，地产股值得更加乐观... 27

估值：板块估值仍处历史低位，龙头相对估值延续提升.. 27

板块估值仍处于历史低位... 27

龙头房企相对估值提升延续.. 28

持仓：环比连续两季度下行，成为相对低配板块.. 29

TOP 5 持仓集中度提升，个股分化加剧. 30

持股集中度重归回升.. 31

陆港通配置总量提升但比值略降... 32

盈利能力：短期利润率底部或已现. 33

一、二、三线城市新推盘利润率短期底部已现. 34

国有房企销售韧性和利润率或超预期... 35

国有房企杠杆U 型变动或致相对销售表现超预期.. 35

国有房企销售利润率表现或超预期.. 36

投资建议：国企央企重返荣耀、物业服务蓄势待发. 39

具备融资优势的国企央企： .. 39

具备非市场化拿地能力的国企央企： . 41

物业服务龙头： . 42