随着新版民促法 2017 年 9 月 1 日正式施行，国内教育资产证券化加速趋势确立，我们判断短期内教育企业海外上市的热潮仍将持续，长期来看我国教育资产的证券化将呈现出 “A+H”多市场并行的趋势。随着越来越多教育企业上市，资本市场定价将进一步分化，头部企业将获得更高溢价。 

1.教育行业市场表现回顾. 5

1.1 市场交易尚待回暖. 5

1.2 定增募资18 亿元，优质企业依旧受追捧... 8

1.3 投资并购31 起，资产证券化加速推进... 9

2.业绩分化加剧，建议关注职教与K12 领域优质标的. 10

2.1 新三板教育行业营收成长性优于新三板整体市场.. 10

2.2 业绩分化加剧，绩优企业和亏损企业数量均扩大...11

2.3 与主板涉教企业相比，新三板教育板块仍处价值洼地... 12

2.4 聚焦明星成长股，K12 教育和职业教育领域优质标的云集. 14

3.政策分析：屋里开花屋外香，屋里屋外共芬芳. 16

3.1 新版民促法终落地，后续重点关注细则落实. 17

3.2 短期海外教育板块集群凸显，长期将呈现出“A+H”多市场并行趋势.. 20

4.传统领域：群雄并起已成趋势.. 24

4.1 K12 课外培训：集中度提升趋势确立，关注低价策略和双师模式. 24

4.1.1 行业集中度提升趋势确立，头部优质企业持续领跑.. 24

4.1.2 一线城市竞争白热化，二三线城市加速圈地，三四线城市渠道下沉. 25

4.1.3 行业竞争加剧，低价策略渠道下沉和双师推广成为新态势.. 27

4.2 职业培训：万亿市场三分赛道，长期聚焦“双师+跨学科” ... 29

4.2.1 职业培训市场规模约1.11 万亿，细分赛道业态各异. 29

4.2.2 重点关注洗牌期赛道：IT、财会、语言、教师... 30

4.2.3 行业趋势：线上线下融合加速，跨赛道发展成为共识... 34

4.3 教育信息化：关注运营服务商转型升级... 36

4.3.1 行业竞争加剧，强者恒强趋势确立... 36

4.3.2 教育信息化渠道价值凸显，关注运营服务商转型... 38

5.新兴领域：星星之火可以燎原.. 39

5.1 在线教育：资本回归理性，看好内容驱动型的B2C 模式... 39

5.2.1 资本回归理性，整体融资轮次后移.. 39

5.2.2 产业链日渐完善，看好内容驱动型B2C 模式.. 41

5.2 STEAM 教育：渗透率提升，市场空间巨大.. 44

5.2.1 政策、市场、资本三轮驱动，STEAM 教育投资正当时. 44

5.2.2 渗透率提升催生巨大市场空间，重点关注C 端校外培训市场.. 47

5.3 早教幼教：增量人口红利推升市场规模，看好“直营+深度加盟”模式. 49

5.3.1 “二胎政策”带来增量人口红利，早幼教市场大有可为. 49

5.3.2 关注早幼教连锁品牌，“直营+深度加盟”成长空间广阔. 52

6.标的推荐：强者恒强，看好兼具规模和成长的头部企业... 54

（1）华图教育（830858.OC）：多元化战略有序推进，职教王者高歌猛进.. 54

（2）传智播客（839976.OC）：国内领先的IT 培训巨头.. 55

（3）龙门教育（838830.OC）：全日制中考高考复读培训领军品牌.. 55

（4）高思教育（870155.OC）：高歌猛进，B 端爱学习业绩惊艳... 56

（5）新东方网（839896.OC）：背靠新东方，老牌在线教育王者... 56

（6）大智教育（871938.OC）：业界优秀的中小学课外辅导公司... 57

（7）朗朗教育（834729.OC）：全国领先的幼儿园整体解决方案提供商... 57

（8）华腾教育（834845.OC）：“人人通”领域的教育信息化龙头. 58

（9）世纪明德（839264.OC）：国内体验式游学服务领域领军者... 58

（10）教师网（871610.OC）：国内领先的K12 基础教育教师在线培训平台.. 59

（11）芝兰玉树（835785.OC）：“IP+平台”加速构建儿童教育娱乐生态圈... 59

7.风险提示.. 60

（1）政策推进不达预期. 60

（2）商誉减值风险... 60

（3）行业监管加强风险. 60