证券行业2022 年回顾：证券行业跑输沪深 300，估值接近历史低位。2022年初 以来权益市场震荡下行，作为贝塔属性较强的板块，券商板块跑输沪深300 5.33 个百分点。估值下行明显，接近历史最低水平，截至2022 年12 月17 日，证券 板块PE（TTM）估值为19.11 倍，位于近五年22.75%分位数水平，PB 估值为 1.2 倍，位于近10.59%分位数水平。三季度业绩承压，板块整体盈利能力下滑。 2022Q1-3 41 家上市券商（剔除金控和东方财富）实现营收同比-21.03%，净利 同比-28.81%，加权平均ROE(年化)为6.1%，同比下降3.8 个百分点。

一、证券行业行情回顾 ........................................................................................................... 3

二、上市券商整体经营情况 .................................................................................................... 4

三、证券行业市场环境回顾 .................................................................................................... 6

（一） 经纪业务：股基成交额持续低迷，新发基金遇冷 ...................................................... 6

（二） 投行业务：IPO 规模同比增长，债权承销规模维持稳定 ........................................... 7

（三） 资管业务：券商资管规模费用率双降，高集中度延续 ............................................... 8

（四） 投资业务：市场波动下行影响投资收益率，券商投资分化延续 ................................ 8

（五） 资本中介业务：两融、股押规模下降，市场下跌未冲击券商资产质量 ..................... 8

四、资本市场改革不断深化，证券业务发展面临新机遇 ........................................................ 9

（一） 资本市场服务经济高质量发展的方向进一步明确 ...................................................... 9

（二） 资本市场呈现高质量、国际化、严监管的发展趋势 ................................................. 10

（三） 服务实体经济的功能不断强化，证券业务发展面临新机遇 ...................................... 13

五、投资策略 ........................................................................................................................ 13

六、风险提示 ........................................................................................................................ 14