国内产能引领全球产能增长，西门子法仍将占据主流地位。产能情况：硅料生产具备高技术及资金壁垒，对企业要求较高，国内多晶硅产能持续提升，根据国际太阳能光伏网统计及预测，2022 年国内多晶硅产能将达到117.7 万吨，2023 年有望达到310.2 万吨，同比增长163.55%，
占全球硅料产能的96.61%。竞争格局：国内多晶硅年产量稳步提升，主要集中在新疆、内蒙古、四川等电力资源丰富的地区，根据百川盈孚数据，国内多晶硅行业CR6 占比高达77%，且未来有进一步上升趋势。发展趋势：未来改良西门子技术成本仍有较大下降空间，同时N 型时代引领高品质多晶硅需求，改良西门子法前景光明，仍将占据行业主流地位，根据CPIA 预测，2030 年其市场占有率有望维持在90%以上。

1. 引言.................................................................................................................................................................................... 5
2. 光伏硅料简介....................................................................................................................................................................5
2.1. 定义：光伏发电产业链的核心原材料，生产工艺为工业硅提纯....................................................................5
2.2. 分类：根据产品形态可分为棒状硅和颗粒硅，棒状硅为当前行业主流........................................................7
2.3. 特征：重资产+低周转+高ROE，具备高门槛高收益......................................................................................9
3. 行业复盘.......................................................................................................................................................................... 10
3.1. 技术发展：改良西门子法为当前主流技术，流化床法更具成本优势..........................................................10
3.1.1. 改良西门子法（棒状硅技术）——技术成熟稳定，业内主流的加工路线.......................................10
3.1.2. 流化床法（颗粒硅技术）——硅烷流化床技术已实现量产，仅部分公司掌握成熟技术.............. 12
3.1.3. 对比：颗粒硅降本空间更大，但仍存在质量差距............................................................................... 13
3.2. 历史价格：阶段性供需错配开启涨价周期，“拥硅为王”时代再现..........................................................15
4. 需求端.............................................................................................................................................................................. 16
4.1. 碳中和背景+平价时代共同驱动光伏新增装机需求，上游硅料同步受益................................................... 16
4.2. 硅料较主产业链其他环节产能较低，硅片企业长单带动需求增长..............................................................19
4.3. 市场空间测算：2022 年市场空间将达到64.88 万吨，同比+45.10% ...........................................................21
5. 供给端.............................................................................................................................................................................. 22
5.1. 产能情况：技术及资金壁垒较高，国内产能引领全球产能增长..................................................................22
5.2. 竞争格局：市场向中国头部企业集中，CR6 产量占比77% ........................................................................ 24
5.3. 发展趋势：N 型技术引领高品质硅料需求，棒状硅降本空间可期地位稳固..............................................27
6. 相关标的.......................................................................................................................................................................... 30
6.1. 通威股份...............................................................................................................................................................30
6.1.1. 全球多晶硅龙头，市占率稳居全球第一............................................................................................... 30
6.1.2. 业绩维持高速增长，现金流大幅增加................................................................................................... 32
6.1.3. 产能扩张龙头地位稳固，长单锁定保证公司业绩............................................................................... 34
6.2. 大全能源...............................................................................................................................................................34
6.2.1. 高纯多晶硅产品领军者，产能位居行业前列....................................................................................... 34
6.2.2. 业绩维持高速增长，新增产能持续释放............................................................................................... 35
6.2.3. 产能稳步提升，完善产业布局三轮驱动未来可期............................................................................... 37
6.3. 协鑫科技...............................................................................................................................................................38
6.3.1. 全球领先的多晶硅供应商，另辟蹊径的颗粒硅龙头........................................................................... 38
6.3.2. 业绩取得高速突破，净利润大幅改善................................................................................................... 39
6.3.3. 颗粒硅产品差异化竞争，产能加速迎来放量....................................................................................... 41
7. 风险提示.......................................................................................................................................................................... 42