航运是全球化市场，具有长周期特点（干散货大周期为7-10年）。基于需求端复苏（全球经济增长带动贸易量增速回升，欧美经济PMI维持在接近60的高位）和供给端改善（在手订单占现有运力的比值处于20年历史低点且不能覆盖15年以上老龄船的更新需求，2016年运价处于近30年低点），我们认为全球航运市场在2016年触底，未来几年有望继续复苏。压载水公约（2019年）或促使老旧船拆解；低硫燃油限制（2020年）将提高燃油成本，限制加速航行；集运市场整合不断推进，集中度持续提升（CR10~80%）；以上因素都将为行业复苏及其可持续性带来正面影响。

周期判断：走出长周期底部，几年向上复苏........ 4

供给端奠定长周期复苏基础.......5

需求端复苏具有持续性：全球经济增长筑底，贸易增速加快........6

航运市场跟踪：干散货迎来季节性行情，集运、油运短期运价或承压....... 8

干散货：节后需求回归，季节性行情有望开启........8

集运：大船交付导致即期运价或承压，不改周期向上........13

油运：运价触底，复苏在前......17