从营业收入来看，通信设备行业22Q4、23Q1 营收同比增长6.7%、5.1%，已连续多 个季度收入保持增长，但增速上有所下滑。其中电信设备方面，22Q4、23Q1 营收 同比增长4.7%和3.6%，增速放缓主要源于：1）光器件23Q1 短期收入有所下降； 2）光纤光缆行业23Q1 增速放缓；3）无线设备收入持续出现负增长。电信运营 22Q4、23Q1 营收同比增长8.0%、9.8%，已延续数个季度较好增长态势，源于 ARPU 值提升/新业务扩张。展望未来几个季度，全球展开5G 规模建设&国内厂商 份额提升，预计电信设备行业未来数个季度有望呈持续快速增长趋势；非电信设备 领域，物联网、晶振、UC 统一通信、IDC 和北斗军工等方向持续高景气，重点看 好。

1. 营收——增速有所降低，电信领域各子行业均有所放缓、非电信领域IDC/大数据/北斗

和军工呈快速增长趋势 ..................................................................................................................... 5

1.1. 电信设备方面 .................................................................................................................................... 6

1.2. 非电信设备方面................................................................................................................................ 6

1.3. 电信运营方面 .................................................................................................................................... 7

2. 毛利率——持续改善，汇兑、原材料价格、产品结构正贡献 .............................................. 8

2.1. 电信设备： ......................................................................................................................................... 8

2.2. 非电信领域： .................................................................................................................................... 9

2.3. 电信运营： ....................................................................................................................................... 10

3. 费用率——收入降速、费用稍有压力...................................................................................... 11

3.1. 管理费用率：研发投入、激励加大 ........................................................................................ 13

3.2. 销售费用率：销售费用率持续摊薄的趋势有望延续 ........................................................ 15

3.3. 财务费用率：稳中有降 ................................................................................................................ 18

4. 归属于母公司净利润——多重因素导致增速有所放缓 ........................................................ 20

4.1. 电信领域： ....................................................................................................................................... 20

4.2. 非电信领域： ................................................................................................................................. 21

4.3. 电信运营领域： ............................................................................................................................. 22

5. ROE——同比持平，子行业表现不一 ...................................................................................... 23

5.1. 电信设备领域：.............................................................................................................................. 23

5.2. 非电信设备领域： ......................................................................................................................... 23

5.3. 电信运营领域：.............................................................................................................................. 24

6. 财务总结&行业展望与投资建议 ............................................................................................... 25

6.1. 财务总结&行业展望 ..................................................................................................................... 25

6.1.1. 电信设备：5G 效应减弱，重点关注数据经济和流量增长逻辑的主设备、光

纤光缆、光器件 ............................................................................................................................. 25

6.1.2. 非电信设备中：关注IDC，物联网，UC 统一通信，军工 ................................. 26

6.1.3. 电信运营：C 端稳定，B 端及创新业务持续快速增长 ......................................... 27

6.2. 投资建议：维持行业“强于大市”评级 ............................................................................... 27

7. 风险提示 ........................................................................................................................................ 28