全球经济下行压力显现，需求承压。供给端新一轮扩产产能将陆续投产，行业景气回落。目前部分产品库存处于极低水平，行业估值亦处于历史较低分位。维持行业强于大市评级。判断行业集中度持续提升，龙头企业获得更多市场份额与更高盈利水平。

行业数据回顾：景气回落，有所分化 ... 7

全球经济下行压力显现，化工行业景气回落 ............ 7

国内化工产品价格环比继续回落，利润率出现分化 . 9

下游需求有所分化 .. 12

供给端：在建工程继续攀升，园区整顿等对部分行业影响仍较大 ......... 12

成本端：原油价格“先扬后抑”，中枢价格同比回落 . 15

上市公司2019Q1 业绩回顾：营业收入增长，利润有所下滑 ... 17

小结-景气回落，集中度提升 .. 20

供给端持续优化的子行业：维生素、染料、农药 ............... 21

农药价格高位运行，关注新增产能投放企业 .......... 21

染料供给寡头垄断，高景气有望维持 ..... 23

维生素下游需求平稳增长，行业格局改善 ............. 26

需求进口替代或渗透率提升行业：电子化学品、食品添加剂 .............. 33

电子化学品快速发展，国产替代空间大 . 33

科创板开板在即，新材料企业估值有望随之提升 ... 36

消费升级，食品添加剂需求提升 ............ 37

行业优胜劣汰，长期看好优秀龙头企业 .............. 43

MDI 价格短期承压，长期看好万华化学 .. 43

华鲁恒升：优秀的煤化工企业，新旧动能转换助力发展 ........ 46

投资建议 ............ 48

重点公司估值表 . 49

风险提示 ............ 50