受宏观经济增速放缓影响，交运整体盈利较疲软，各子板块表现存差异。2019 年第三季度：1）航空票价承压拖累业绩，机场非航业务提供增长动力；2）快递件量增速仍维持较快增长；3）油运大幅改善、集运&港口短期承压；4）铁路客货运总量保持稳健增长、高速ETC 折扣使费率承压。展望四季度，推荐关注快递“双十一”和油运旺季行情、门户枢纽机场建议长期配置、航空左侧布局、公路高股息吸引力仍在。

覆盖公司3Q19 业绩预测 .. 4

航空：旺季不旺，供需结构改善仍需等待 ......... 5

供需结构尚未改善，票价或拖累航司三季度业绩增长 ............... 5

航空进入淡季等待供需改善，关注航空左侧机会 ...... 6

机场：免税依旧是关键因素，门户枢纽建议长期配置....... 7

旺季上市机场流量显示松动迹象，免税业务区分业绩增量 ........ 7

首选基本面良好、资产质量最高的上海机场 ............. 8

快递物流：快递优选圆通，多式联运首推嘉友国际 .......... 9

快递：积极参与“双十一”，首选圆通 ...... 9

非快递物流：优选多式联运赛道，首推嘉友国际 .... 10

航运：油运&干散同比大幅改善、集运短期承压 ............. 12

油运：3Q19 业绩有望大幅提升；重点关注四季度旺季行情 ... 12

集装箱运输：受宏观经济放缓及贸易摩擦影响，板块短期承压 .............. 13

干散运输：3Q19 运费同比改善；四季度旺季运费有望进一步提升 ........ 14

铁路：铁路法修订在即，关注改革主题机会 ... 15

暑期客运量稳健增长，货运存在地区分化 ............... 15

关注铁路改革，土地开发和资产上市有望成为亮点  16

高速公路：收入受ETC 折扣政策拖累 ............ 17

暑期车流量增速好于一二季度，但ETC 折扣负面影响费率 .... 17

公路设施升级正当时，把握ETC 产业链机会.......... 18

港口：受宏观经济影响，吞吐量增速放缓 ....... 19

受经济腹地、港口规模不同，个股业绩差异较大 .... 19

关注港口整合、“一带一路”等主题行情 . 20

风险提示 .. 20