建筑三大下游需求整体平稳，2018 年 1-2 月，基建投资同比增长 16.1%，房地产投资同比增长 9.9%，制造业投资同比增长 4.3%。基建投资自 2013 年以来保持平稳，总体上维持较快增速，细分领域公路、轨道交通、生态环保等投资景气度较高，预计全年基建投资增速将保持在 13%-16%之间，投资额或将超 19 万亿元。房地产投资 2015 年触底反弹，受政策调控影响较大，预计今年增速将放缓。制造业投资增速自 2012 年以来持续下行，增速仍在低位徘徊，随着工业经济企稳，制造业投资有望回升。

下游需求平稳，基建投资韧性强..5

建筑业总产值增速稳健回升. 5

2018 年基建投资或超19 万亿元.. 7

房地产投资受政策调控影响较大，增速或回落... 10

制造业投资增速在低位徘徊，存结构性机会..11

PPP 项目完成清理，融资将成为关键...12

财政部清理PPP 项目，正本清源.12

PPP 项目结构和地域分化较大，关注资金成本.. 14

央企估值低，业绩确定性强..16

央企估值低，安全边际高... 16

行业集中度提升，建筑龙头受益...17

央企订单持续高增长..17

央企业绩确定性强...21

国际工程迎来拐点.22

“贸易战”阴云密布，“一带一路”有望更受重视...22

国际工程市场持续向好，“走出去”步伐加快.. 23

国际工程企业和建筑民企加快发展，将迎来拐点..25

国信证券投资评级.27

分析师承诺.27

风险提示..27

证券投资咨询业务的说明...27