根据我们对后续供需关系的判断，我们认为覆铜板行业二季度会保持溢价，下半年会进入溢价收窄阶段，待到涨价行情结束后，龙头覆铜板
厂商都能够实现盈利能力的提升。在这样的判断下，我们认为目前投资覆铜板行业应当参考“单位毛利*销量=总毛利润”的逻辑，建议关注单位毛利提升确定性强的龙头覆铜板厂商和今年产能新增幅度较大的厂商。

前言：覆铜板进入溢价阶段，持续性几何？....................................................5
1、复盘：必然溢价，持续涨价，抬升龙头盈利水平 .......................................6
1.1、涨价集中在16Q4~17Q1&17Q4，行情最终导致三大结果 ....................6
1.2、因素分析：供需失配是导火索，相对议价能力形成溢价保障................7
2、当前判断：二季度溢价保持，下半年溢价或逐渐收窄 .............................. 11
2.1、为什么现在能溢价——供需存缺口，库存需求加重失配..................... 11
2.2、Q2 仍有41%的需求保持高景气，下半年或有压力 ............................13
2.3、下半年部分供给得到释放，整体来看供给力仍有限............................18
2.3、相对议价能力仍能抬升盈利能力........................................................20
2.4、综合判断：下半年或溢价收窄，龙头盈利仍有望抬升 ........................21
3、投资建议：单位毛利*销量=确定性利润提升 ............................................22
4、风险提示 .................................................................................................23
附录I：覆铜板三大原材料2016~2017 年涨价情况详析 ................................24
I-1、铜箔：累计上涨56%，快涨区间集中在16Q2~17Q1 .........................24
I-2、树脂：累计上涨50%，快涨区间集中在16Q4~17Q1 和17Q4 ...........24
I-3、玻纤布：累计上涨37%，快涨区间集中在16Q4~17Q1&17Q4...........25
附录II：2016~2017 年覆铜板厂商如何应对原材料涨价 ................................26
II-1、建滔积层板：快速溢价，溢价程度跟原材料涨跌拟合度高 .................26
II-2、生益科技：涨价反应速度适中，成本与单价时间差造成盈利波动.......27
II-3、金安国纪：涨价反应快，能实现超高溢价但最终回归原点 .................29
II-4、华正新材：应对涨价较快，能实现溢价 .............................................30
II-5、台耀：涨价速度较慢，受到涨价影响波动小 ......................................31
II-6、联茂：涨价速度较慢，能够实现涨价溢价..........................................32
II-7、台光：涨价速度较慢，受到涨价影响波动小 ......................................33