全球经济疲弱，印度经济逆势上升稀缺性强值得关注！2016 年全球生产力增长停滞，投资收益率持续下降，汇率大幅波动黑天鹅风险事件频发。全球经济增长预期持续下行情况下，印度GDP 增长率逆势上行，成为全球经济增长放缓中的稀缺增长点。印度目前实际人均GDP 以2010 年美元计价仅为1700 美元，相当于中国2000 年水平，整体GDP 增速近期开始超越中国达到7%以上。印度的潜力主要来自于优良年轻化的人口结构、巨大的内需市场、生产全要素受益于改革近期的快速提升、全球制造业大腾移到来后制造成本优势和再工业化出口导向转型存在嫁接潜力。若印度经济增速和再工业化进一步推进，则会对大宗形成较大边际影响。同时，印度拥有一个成熟的股票市场和众多美国上市DR，资产配置角度存在

可行性。

1．改革面临约束，打开方得晴天 ... 8

1.1 戴着锁链跳舞，财政改革进入攻坚期考验管理层智慧 ... 8

1.2 中长期通胀风险仍存，但近期出现货币政策连续降息窗口 ...... 14

1.3 政治周期之稳定为后续改革深化之基础 ..... 21

2．分享印度成长—相关投资渠道和机会分析 ... 24

3．关注印度成长的溢出效应 — 相关投资机会分析 ... 27

3.1 黄金 — 注意来自印度的反转边际影响力！ ...... 28

3.2 煤炭 — 供电系统扩容升级带动需求增长 ..... 31

3.3 石油 — 油价弱平衡重要托手，未来影响油价的重要变量 ...... 35

6.4 白糖 — 自产自销为主但边际溢出效应逐渐显现 ... 39

4．附表 ...... 45