年初至今，A股市场整体回撤，周期行业整体回撤幅度较小；受益价格上涨和盈利上行，建材全年下跌20.56%，水泥子板块上涨3.27%，超额收益明显。受制于下游需求转弱及贸易摩擦预期，行业整体估值下滑较大。

1. 回顾2018：市场波动加剧，建材表现优异 ... 4

1.1. 建材表现优异，盈利能力创高位. 4

1.2. 板块估值持续下行，悲观预期压制股价.. 5

2. 水泥板块：需求复苏推动景气高位延续 .. 6

2.1. 基建政策开始拖底，水泥需求稳步抬升.. 6

2.2. 供给收缩差异化，产能压制仍是主逻辑.. 8

2.3. 关注行业集中进程，龙头估值有望重塑... 10

3. 玻璃板块：关注需求回暖和行业冷修周期 .. 11

3.1. 地产销售延续弱势，新开工增速回升. 11

3.2. 供给推迟和产能投放，关注行业冷修周期... 12

3.3. 库存上升弱化价格，成本有望推动价格企稳.. 14

4. 玻纤板块：看好强者恒强逻辑趋势 .. 15

4.1. 需求向好叠加结构升级，高端产品占比提升.. 15

4.2. 贸易摩擦利空落地，龙头全球布局优势凸显.. 17

5. 消费建材：大市场小公司，集中驱动再提升 ... 18

6. 投资逻辑 ... 20

6.1. 投资故事... 20

6.2. 海螺水泥（500585.SH）：行业景气延续，关注量价齐升... 21

6.3. 华新水泥（600801.SH）：中南地区龙头，一体化龙头. 21

6.4. 祁连山（600720.SH）：甘青地区龙头，关注基建需求反转.. 22

6.5. 中国巨石（600176.SH）：行业利空出尽，龙头强者恒强... 22

6.6. 旗滨集团（601636.SH）：国内原片龙头，关注需求回暖... 22

7. 风险提示 ... 23