计算机板块中报显示，板块营收同比增长中值为 17.6%，净利润同比增长中值为 12.4%。尽管费用控制较好，管理费用和销售费用同比增长中值分别为16.1%和 12.9%，但毛利率有所下滑。应收账款与预收账款增速下降，经营性现金流增长加速，整体商誉增速收窄。我们认为，计算机板块进入行业变革期，整体营收增长主要受益于新产品新技术的应用，短期成本增速快于收入增速，净利率略有下滑，但伴随行业壁垒持续提升，净利率有望得到提升。

1. 营收利润增速仍处下降通道，基本面开始出现积极信号 .. 6

1.1. 收入增速下降，毛利率下滑导致利润增速慢于收入 ... 6

1.1.1. 板块收入增速略有下降 .. 6

1.1.2. 板块中报利润增速下滑，低于收入增速 .. 7

1.1.3. 计算机板块毛利率有所下滑 . 8

1.2. 费用控制初显成效，汇兑损失成为中报特殊因素 .. 9

1.2.1. 企业管理费用、销售费用增速持续回落 .. 9

1.2.2. 员工费用加速增长2 年后首次出现回落 ... 11

1.2.3. 研发费用增速与去年中期基本持平 . 11

1.2.4. 财务费用有所上升，汇兑损益是特殊因素 .. 12

1.3. 资产负债和现金流指标预示企业经营有望企稳回升 . 13

1.3.1. 应收账款增速下降，企业资金压力有所减轻 ... 13

1.3.2. 预收账款同比增长10.9%，增速回落 . 14

1.3.3. 经营性现金流入增长加速，企业经营现积极信号 ... 15

1.3.4. 计算机板块商誉增速收窄 . 15

2. 大企业整体经营状况更好，龙头优势开始显现 .. 17

2.1. 收入端：板块整体营收加速，超过个股中位数 . 17

2.2. 费用端：投入更大尤其是研发，但员工费用增速下降速度更快 .. 18

2.3. 资产端：大型企业加速回款，应收账款压力减小 ... 20

2.4. 现金流：大型企业流入流出均加速增长，且超过中小型企业 . 20

3. 人工智能、企业级信息化等细分行业开始加速 .. 21

3.1. 人工智能板块收入开始加速，2017 年是应用落地元年 . 23

3.2. 企业级服务利润加速增长，或出现行业拐点 ... 25

3.3. 金融科技、互联网医疗有所回暖，龙头公司成长更突出 . 27

3.4. 智慧城市、网络安全国产化仍然面临一定压力 . 28

4. 相对估值、机构持仓等指标支撑板块反弹 . 30

4.1. 计算机板块估值已经具备一定吸引力 .. 30

4.2. 计算机机构持仓市值持续降低，占板块比重处于历史低点 .. 31

4.3. 持股向龙头标的集中，偏好低估值、高成长 ... 32

5. 重点推荐标的 ... 35

6. 附录-中信计算机板块个股中报详解 ... 36