2018年初我国社会消费品零售总额增速中枢由9.5%降低至5月份8.5%，之后逐月回升至9.0%附近。细分来看，乡村社零总额增长仍是拉动消费品社零总额的主要动力，2018年9月乡村社零总额同比增长10.5%，较社零总额增速高1.3pct，高于城镇社零总额1.5pct。分品类来看，商品社零总额增速近几月持续回暖，从18年5月份8.4%增长至9月份9.2%，而餐饮增速在6月份反弹到10.1%后逐月下降到9月份的9.4%。目前，零售行业主要驱动力仍来自线上零售的增长，2018年1-9月线上零售仍保持20%以上增速，而线下仅有近6%。当然随着线上零售红利逐步消退，线上零售增速或将继续放缓，而线下乡村市场由于基础设施仍有完善空间，或将承接线上渠道红利保持稳健发展。

1 社零增速稳定，农村仍有亮点 ........ 4

2 营收增长仍是行业主旋律 ............ 6

2.1 连锁：线上线下结合，龙头继续扩张 ... 7

2.2 超市：开店带来增长，控费带来利润 . 10

2.3 百货：区域性趋势未改 ..... 13

3 新零售探索继续，旧零售逻辑依旧 ... 15

4 投资策略与个股推荐 ............... 20

5 风险提示 ...... 21