新能源整车（国内）稳步增长：国内补贴驱动转向市场驱动，双积分政策托底，长期规划护航。特斯拉工厂建造持续超预期，2020 年将提供纯增量。限牌城市牌照驱动效应依旧明显，三四五线城市私人消费随着车企渠道下沉有望放量，同时运营领域经济性明显，依旧有较强的需求。在公共领域更换新能源车将逐步上量，我们预计国内需求将保持稳步增长态势。

1、整车：国内稳步增长，海外放量在即 ........ - 4 -

1.1、国内：短期承压，长期看好 ........ - 4 -

1.2、海外：法规趋严，欧洲放量 ........ - 7 -

1.3、展望：国内稳步增长，海外放量在即 - 11 -

2、电池：LG 宁德，锂电双雄 ...... - 13 -

3、材料：进军海外，全球供应 .... - 14 -

2.1 正极材料：高镍三元加速发展，布局上游控制成本 ..... - 14 -

2.2 负极材料：马太效应加剧，石墨化产能落地 ........ - 16 -

2.3 电解液：龙头产能持续扩张，高镍三元提升配比技术 . - 17 -

2.4 隔膜：行业盈利能力恶化，优质龙头加速突围 .... - 18 -

4、投资建议  - 19 -

4.1 电芯龙头：宁德时代 .. - 19 -

4.2 隔膜龙头：恩捷股份 .. - 20 -

4.3 负极龙头：璞泰来 ...... - 20 -

4.4 正极龙头：当升科技 .. - 21 -