美国历史经验证明，体育用品行业在经济保持较快增长的背景下获得蓬勃发展的良机，而在经济进入稳定增长的阶段，行业仍能保持超越式的增长，是具有长期成长性的优质消费品赛道。目前我国正处于经济稳步较快发展阶段，而相比发达国家，我国体育消费尚有一倍左右的差距，居民运动参与度、体育政策都促进体育行业的蓬勃发展，行业呈现量价齐升的良好趋势。

体育行业基业长青，中国市场蓬勃发展 ....................................................................... 5

经济增长推动体育消费，长期成长性出色 ............................................................ 5

中国体育行业潜力巨大，增长动能持续释放 ........................................................ 6

龙头品牌壁垒深厚，上中下游巨头携手 ....................................................................... 8

品牌商：龙头集中度快速提升，运营周转持续改善 ............................................. 9

供应商：龙头核心竞争力卓越，长期呈现超越式增长 .........................................11

零售商：零售双雄布局全国，格局占优效率领先 ............................................... 13

产业链变革弱化周期，龙头品牌双超多强 .................................................................. 14

体育用品周期存在，但目前逐渐弱化 ................................................................. 14

中国运动鞋服市场未来将呈现两超多强的格局 ................................................... 16

投资建议：看好行业龙头的历久弥新的生命力 ........................................................... 16

聚焦龙头，关注拐点 .......................................................................................... 16

申洲国际：稳健成长穿越周期，新增产能释放在即 ........................................... 17

安踏体育：体育品牌巨头成长期，多品牌接力持续成长 .................................... 18

滔搏：体育零售龙头，与巨人共成长 ................................................................. 18

特步国际：稳扎稳打，布局长远 ........................................................................ 19

风险提示 .................................................................................................................... 20

国信证券投资评级 ...................................................................................................... 21

分析师承诺 ................................................................................................................ 21

风险提示 .................................................................................................................... 21

证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 22