2019年 3 月，工信部、广电总局和中央广播电视总台联合印发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）》，明确将按照“4K 先行、兼顾 8K”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用，并提出 2022 年，我国超高清视频产业总体规模超过 4 万亿元。超高清视频带来更好的观影体验，大屏端尤其受益。

一、 5G 对视频网站的影响：付费率及ARPPU 值的双重提升可能 . 5

(一) 超高清视频：政策指导发展，提升视觉感受，大屏ARPPU 价值更高 . 5

1、 政策制定超高清视频四年4 万亿市场规划 ... 5

2、 超高清视频带来更好的观影体验，大屏端尤其受益 .. 6

3、 大屏订阅价值更高且有多种变现方式，可带动ARPPU 值提升 . 8

(二) PVOD：提升的流媒体观影体验或能推动PVOD 发展 . 9

1、 海外：Netflix 积极推进PVOD，遭遇院线拒绝，美国制片方多数希望缩短窗口期 .. 10

2、 国内：中小成本片和文艺片的窗口期较短，大片窗口期长，电影版权费是片方的重要收入补充... 11

3、 5G 带来创新影音技术提升家庭观影体验，或助推PVOD 发展 .. 12

1) SVOD 模式下影院和视频平台上线的“无缝衔接” .. 12

2) PVOD 直击一二线城市用户观影痛点——时间成本高 ... 14

3) 以《哪吒》为例，分情况探讨PVOD 的可行性 .. 14

4) PVOD 模式对视频网站的助益 .. 15

5) PVOD 模式目前尚未开展，目前推广这一模式存在较多困难 ... 16

二、 5G 对内容行业的影响：探索适应新技术的新内容，有望诞生黑马 ... 17

(一) 互动视频：5G 前夜的用户教育，带有游戏属性，提升付费率和ARPU 值 . 17

1、 互动视频是5G 前夜的用户教育 .. 17

2、 互动视频具备游戏属性，理论上可在多个方面表现胜过普通视频 .. 18

3、 互动视频案例分析：《隐形守护者》 . 19

4、 视频平台的互动视频路径分析 .. 20

(二) VR 影视：5G 环境下的交互影视，更有沉浸感，交互性更强 .. 21

1、 VR/AR 推动传媒行业转型升级 . 21

2、 5G 时代的VR 影视更具沉浸感和交互性 .. 23

3、 VR 影视场景落地案例 ... 23

三、 投资建议 .. 24

(一) 视频平台： .. 24

1、 芒果超媒（300413.SZ） ... 25

2、 腾讯控股（0700.HK） ... 25

3、 爱奇艺（IQ.O） .. 25

(二) 内容公司： .. 25

光线传媒（300251.SZ） ... 25

四、 风险提示 .. 25