我们在 2019 年 1 月 6 日发布了《钢铁兼并重组之时机:从国际经验映射，兼并重组浪潮为大势所趋》深度报告，供给侧改革后时代，中国钢铁行业正为新一轮兼并重组酝酿契机。本文重点讨论钢铁行业兼并重组的可能路径。

前言：中国钢铁行业兼并重组路径探讨...5

一、横向扩张：超体量、广布局、兼内外、重协同是主要方向..6

（一）超体量：龙头主导对去产能形成更高的边际贡献，强强联手、强弱并购形成超体量钢铁巨头或是本轮主要趋势之一.6

（二）广布局、兼内外：深化区域结构调整、拓展市场与成本优势，铸就全国性乃至世界级钢铁巨头.6

（三）重协同：龙头兼并重组重在产业协同，细分领域龙头间兼并重组趋势值得关注..7

二、纵向扩张：向上下游延伸，增强成本控制能力、提高产品竞争力...9

（一）上游产业链：长流程布局海外主流高品矿、重组独立焦化企业，短流程布局石墨电极等关键原材料...9

（二）下游产业链：设立加工中心，增强客户粘性，宝钢、鞍钢等相继加强海外布局...20

三、跨行业扩张：布局“新材料”、“智慧制造”，拓展新领域..22

（一）新材料：铝合金、碳纤维等对钢材部分替代成必然，宝武、南钢等已提前布局...22

（二）智慧制造：“智慧工厂”已进入实用阶段，“人工智能”为更高层次.25

四、投资建议：行业内扩张、产业链延伸、跨行业布局，钢铁行业兼并重组宏图渐启..28

五、风险提示..29