车险保费增速企稳回升，行业供需特点鲜明：2021年 10月以来，随着车险综改已满一周年，基数影响逐渐消除，行业月度保费重新回归正增长。车险一直以来是境内财险业务的核心，2021 年保费收入占比近60%。行业经营特点鲜明，需求端主要以私家车、商用车承保为主；供给端产品同质化较为严重，渠道的依赖度较高，价格是主要竞争手段，故容易滋生恶性竞争乱象、引致监管改革。行业盈利主要来源于承保盈利和投资收益，目前投资端ROE 贡献更明显且更稳定，负债端改革下存在波动，2021 年10 月以来保费增速由负转正。

1、否极泰来：综改一周年保费骤降后企稳回升................................................... - 4 -
2、强基筑塔：负成本的浮存金运营模式 .............................................................. - 5 -
2.1 盈利来源：承保利润为基，投资收益筑塔 ................................................. - 5 -
2.2 供需分析：需求主导成长，供给主导格局................................................... - 8 -
3、拨云见日：多次改革尝试后综改成效显现..................................................... - 13 -
3.1 历史沿革：核心在于费率市场化，历经多次改革尝试 ............................. - 13 -
3.2 车险综合改革落地，改革进入关键阶段 .................................................... - 14 -
3.3 改革成效：阶段目标基本实现，消费者支出明显降低 ............................. - 17 -
4、他山之石：美国车险行业发展历程剖析 ........................................................ - 20 -
4.1 美国车险保费收入在单均保费上涨带动下实现长期增长 ......................... - 21 -
4.2 赔付和竞争压力下美国车险行业常年维持在盈亏平衡线边缘 ................. - 22 -
4.3 市场地位持续巩固的车险龙头Progressive ................................................. - 25 -
5、强者愈强：我国车险行业发展方向与格局分析 ............................................. - 30 -
5.1 发展方向：优化综合成本，加强产品创新................................................. - 30 -
5.2 格局展望：龙头公司竞争优势加强，保费集中度或将上行 ..................... - 33 -
5.3 投资建议：车险业务企稳，建议关注财险行业龙头 ................................. - 35 -
6、风险提示 ............................................................................................................ - 36 -