2018年钢铁股最大的机会来自于市场集体性对需求回落的误判，同时环保限产将导致需求的错配。2018 年钢铁需求整体略增，中间强，两头弱。一、四季度环保限产及供给侧改革收尾将导致供给收缩。2018年钢铁均价及盈利略有抬升，3 月受北方复工、环保导致的需求延后和2018 年冬季限产导致的需求前移、下游补库存，冬季限产库存难以累积等因素，钢价将出现阶段性高点，叠加原材料价格低位，是增持钢铁股的较好时机。

1. 需求：预期多变实体平稳，需求是钢价上行的基石 .......... 3

1.1. 经济平稳运行，预期上下摆动 ......... 3

1.2. 家电增长超预期、汽车稳定，出口回暖拉动制造业增长 .......... 4

1.3. 长周期视角下，中国的粗钢产量仍有上升空间 ........... 6

1.4. 对需求的误判将是2018 年钢铁股最大的机会 ............. 7

2. 出口：钢材内外价格倒挂，2018 年出口小幅下降 ............. 8

2.1. 螺纹钢内外价差收缩，钢材出口下降 ............ 9

2.2. 国内钢价维持强势，2018 年钢材出口小幅下降 ........ 10

3. 供给：政策压制持续，供给小幅收缩 .. 10

3.1. 表外供给收缩，表内供给上升 ........ 11

3.2. 政策持续压制，2018 年供给小幅下降 ......... 12

4. 库存：2018 年钢材库存将维持低位 ..... 14

5. 钢价：重点关注需求变化，2018 年钢价前高后平 ........... 15

6. 成本：铁矿不再是钢厂盈利之殇 .......... 17

6.1. 铁矿弱势趋势持续 ............ 17

6.2. 2018 年焦炭价格平稳 ....... 18

7. 盈利：2018 年钢企盈利将略有上升 ..... 18

8. 重点覆盖公司及盈利预测 ....... 20

8.1. 优良的地区供需格局是钢企业绩的保障 ...... 20

8.1. 吨钢市值小的公司业绩弹性较大 ... 20