从总量和结构上看，汽车零部件行业仍有增长潜力；从中期维度看汽车零部件企业的增长可期，增长主要来自于竞争格局和产品需求结构的变化。

1.核心要点.4

2.从总量和结构上看，汽车零部件仍有增长潜力.5

2.1.汽车零部件快速增长，从与整车产值比值上看仍有空间..5

2.2.国际+国内格局看，我国零部件龙头仍有较大提升空间6

3.中期看，汽车零部件企业增长来自于竞争格局和需求结构变化.8

3.1.行业竞争加剧背景下市场份额集中+国产替代提速9

3.2.新能源汽车占比不断提升，三电等是汽车零部件重要增量12

3.3.汽车的智能化带来增量需求，轻量化带来替代需求14

4.估值短期受行业压制，中长期看相对合理...16

4.1.国际比较看国内零部件企业PE有一定溢价，PB比较接近16

4.2.估值压制因素之一：盈利能力恶化的担忧——短期看净利润率有压力，但中长期看净利率仍在合理区间..16

4.3.估值压制因素之二：单一大客户依赖——优质单一大客户是一把双刃剑..18

5.推荐主线与盈利预测...19

6.风险提示...21