板块前三季度表现不佳，估值已调整至较低位置。年初至今中信环保板块上涨4.87%，在29 个板块中排名第13 位，远低于沪深300板块涨幅，亦低于全部A 股8.88%的平均涨幅。目前板块整体动态PE（TTM）已降至2013 年以来的低位，碧水源、东江环保、龙净环保等龙头企业动态市盈率在30 倍以下，10 只个股2017 年预计市盈率在25 倍以下，14 只个股2018 年预计市盈率在20 倍以下，基金对行业的配置亦处于2013 年以来的最低位，从历史数据看，机构在四季度具备加配环保行业的意愿，板块凸显投资价值。

1、 板块前三季度表现不佳，估值已调整至较低位置，机构配置比例不高  6

1.1、 市场表现不佳，板块涨幅较大幅度落后于沪深300，个股表现平平  6

1.2、 板块整体估值调整至历史低位，部分龙头企业估值降至较低水平，投资价值凸显  8

1.3、 基金对行业的配置处于2013 年以来的最低位  9

2、 行业整体业绩依然保持高速增长，盈利质量有所提升，但回款仍具一定压力  10

2.1、 行业整体依旧保持高速增长  10

2.2、 毛利率同比略有下降，但期间费用率下降，带来盈利质量有所提升  12

2.3、 应收账款上升，经营净现金流下滑，资产负债率略有上升  13

3、 各板块收入及净利润均有明显上涨，供热及监测检测板块增幅显著  14

4、 政策新周期开启，产业将迎实质性利好  15

5、 “环保税+排污许可证+排放限值”倒逼工业环保需求，有望开启行业新一轮投资机遇  18

5.1、 工业环保需求的必然性  18

5.2、 工业环保需求的可行性  25

6、 采暖季即将来临，空气质量再站舆论焦点，压力依然存在  26

7、 四季度投资策略：加配板块，聚焦优势龙头  27

8、 风险提示  28