旅游数据方面：今年五一国内旅游接待总人数达到了1.95 亿人次，按可比口径增长13.7%；实现旅游收入1176.7 亿元，按可比口径增长16.1%。端午假期国内旅游接待总人数为9597.8 万人次，同比增长7.7%；实现旅游收入393.3 亿元，同比增长8.6%，整体增速低于此前预期。此外，今年3 月，国家发改委发布了《关于持续深入推进降低重点国有景区门票价格工作的通知》，提出要推进更大范围和力度的门票降价。而当前国内多数景区对门票依赖仍较为严重，此次进一步推进门票降价短期内会对景区类公司的增长带来一定压力，但从长期角度来看，将会推动相关公司主动调整自身业务结构，探索留客环节和二次消费，使观光游形态向休闲度假游模式转变。

1.五一假期数据回暖，门票降价预期影响仍在 ............................................................ 6

1.1 五一游客增长明显，端午假期表低于预期 ....................... 6

1.2 短期仍将受景区门票降价预期影响 ................................................................. 6

2.18 年出境游增速回暖，一线城市趋近饱和 ............................................. 7

2.1 一线城市增速回落，二线城市有望成为新增长点 ................................ 8

2.2 一季度国际航线客运量同比增长16.83% ............................................. 8

3.春节海南免税持续高增长，中免市内店陆续开业 .............................................. 9

3.1 高价差抑制国内奢侈品消费需求，政策引导推动免税发展 ............................... 9

3.2 我国离境免税业务绝对龙头 ........................................................................... 10

3.2.1 中标大兴机场免税业务，国旅延续自身龙头地位 ........................................................... 10

3.2.2 市内店免税陆续开业，有望对机场免税店形成补充 ........................................................ 11

3.3 离岛免税业务延续高增速 ........................................ 11

3.3.1 长期仍受益于政策红利 ........................................................................................................... 12

3.3.2 海免旗下免税店开，中免竞得海口市免税用地 ................................................................. 13

3.3.3 海免股权划转完成，国旅有望独享离岛免税牌照 ................................................................. 14

4.春节假期提前影响酒店数据，中端酒店扩张仍是趋势 ........................ 14

4.1 星级酒店RevPAR 增速放缓 ........................................................ 15

4.2 受经济下行影响，有限服务酒店数据下滑 .................................... 16

4.3 经济型酒店步入成熟期，中端酒店崛起 ............................................. 18

4.4 行业集中度呈现提升趋势，连锁化率存在进步空间 ....................................... 19

5.坚守价值迎接旺季，关注低估值行业龙头 .......................................................................... 21

6.风险提示 ..........................................................................................................................22